2018年1月三垒股份（002621.SZ）公告拟收购早教品牌美吉姆，资本市场关注热点从幼儿园及以上年段移至低幼龄儿童教育板块。我们分别从0-6岁人口、园所和幼师数量的供需关系，以及商业模式两个维度剖析早幼教行业。我们认为，早教行业供需基数小，随着参培率不断上升，其行业增速有望超过幼儿园板块；早教品牌纷繁多样，待监管介入大浪淘沙之后，规范运营的龙头企业有望剩者为王；早教格局分散，且其市场化竞争程度强于幼儿园，因此内部管理及资本运营优秀的企业能更快脱颖而出被公众认可。

一、教育行业业态中，早幼教资产商业模式属“类零售”

二、0-6岁儿童学前教育需求总基数巨大

三、早教阶段市场供给基数小增长快，幼儿园未来3年或有3.9万所缺口

四、投资判断及相关上市公司标的

五、风险提示

六、附件：相关上市公司标的整理