继我们 2017 年 10 月发布年度策略报告《推翻悲观预期三座大山，坚定看多》全面上调行业目标价至 1.24/1.14x 2018e P/B，2018 年1 月发布主题报告《中资银行合理估值中枢在哪儿》提出中资银行合理估值在 1.3-1.4x 前瞻一年 P/B 后，我们再次上调行业目标价，上调后 A/H 银行股目标价对应 1.45/1.46x 2018e P/B，上涨空间34/59%，重申银行股重估可持续。 

再度上调行业目标价，银行股重估可持续 .. 3

行业基本面改善继续，大行持续受青睐，关注部分中小银行盈利弹性被市场低估 . 4

H 股表现优于A 股，A/H 价差或将收窄甚至打平 ... 6

基本面改善带来的估值提升——重申推荐评级 . 17

业绩高增长来自于PPoP，而非拨备释放 ... 17

境外业务成为加分项，PPoP 增长领先于同业可持续。目前中行海外业务利润占比25.8%，

               以外币计价的资产占比25.0%，高于工行/建行/农行的12.6/10.0/5.1%。 .. 19

资产质量指标全面改善 .. 21