全球半导体行业因其下游需求的不断迭代，如大型机、家电到PC、笔记本到功能机、智能手机的迭代，而具有一定的周期属性。近年不断发生的中兴、华为事件、中美贸易摩擦等又加速促进了国产替代的进程。国内半导体行业受到下游需求创新周期和国产替代的双重影响。

1、 全球半导体呈现周期性，国产替代赋予成长性 .......................................................................... 3

1.1、 全球半导体呈现周期性，新需求催生创新周期 ....................................................................................... 3

1.2、 国产替代赋予成长性，自主可控加速成长属性 ....................................................................................... 4

1.3、 国内半导体行业受到创新周期与国产替代双重影响 ................................................................................ 4

2、 多重创新周期叠加，恰逢2020 年 ............................................................................................. 5

2.1、 5G 手机：2020 年是5G 换机周期年 ...................................................................................................... 5

2.2、 TWS 耳机：2020 年是安卓TWS 放量年 ............................................................................................... 6

2.3、 服务器：2020 年是服务器重回增长年 .................................................................................................... 7

2.4、 游戏主机：2020 年是主机换机周期年 .................................................................................................... 8

3、 上游产业链供不应求，景气度回升 ............................................................................................ 9

3.1、 代工：先进制程到成熟制程，景气度相继回暖 ....................................................................................... 9

3.2、 存储：NAND、DRAM 价格已逐渐企稳，预计20Q2 涨价 ................................................................... 11

3.3、 CIS：数量+像素双轮驱动，涨价开始积极扩产 .................................................................................... 12

3.4、 封测：5G 等需求拉动下19H2 已回暖 .................................................................................................. 14

4、 投资建议 ................................................................................................................................. 14

5、 风险分析 ................................................................................................................................. 14