今年 6 月以来，在板材类下游汽车、家电等产量增速陡然下滑的影响下，热轧价格走势偏弱，卷螺价差持续缩小并出现倒挂，截止到 9 月 28 日，卷螺价差为 -75 元。历史上，自 2014 年 3 月推出热轧期货以来，卷螺价差最高值为 481 元、最低值为-172 元，均值约为 148 元，其中在-75 元以下时间仅为 24 天——卷螺价差整体走势围绕均值波动，偏离过多则有回归需求。

引言：卷螺价差历史低位，能否回归？ 4

追本溯源：相关性商品价格套利原理5

相关性商品价格具有联动性5

带钢——热轧、螺纹价格联动机理..6

以史为鉴：探寻卷螺价差回归内在规律7

需求季节性差异造就卷螺价差季节性波动...7

供需调整速度决定价差不同方向波动时间...9

供给调整惯性特征导致价差回归越过中枢...9

展望当前：本轮卷螺价差能否如期回归？...10

季节性+时效性，卷螺价差回归概率较大..10

越中枢+采暖季限产，卷螺价差上行空间较大...11

附录：9 月钢价有所下跌，钢铁指数跑输大盘 11

9 月钢价指数累计下跌1.18% ...11

9 月钢铁行业指数累计上涨0.02%，跑输万得全A1.33%.12

9 月矿价指数累计上涨1.88% ...15

9 月成本同步毛利环比减少，成本滞后毛利减少...16

9 月钢材社会库存环比上升0.54%17