10 月煤炭板块在悲观宏观预期之下出现明显回调，煤炭指数跑输沪深 300 指数 10个 PCT，目前板块平均 PE 为 15 倍，PB 为 1.56 倍，整体估值并不贵。展望 11月，供给方面，十九大之后安监力度大概率放松，产量将有小幅回升，进口煤大概率维持高位，需求方面，市场普遍担心全国范围内环保限产导致需求走弱，动力煤本身进入淡季，焦化厂又面临限产，煤价大概率高位回调，短期建议等待。

一、本月板块走势回顾......... 4

1、 10 月煤炭板块弱势回调........ 4

2、板块估值迎来修复......... 5

二、煤炭市场回顾.......... 6

1、煤炭价格：高位震荡整理.......... 6

2、供给分析： 9 月产量环比微升........... 9

3、需求分析：淡季叠加限产，需求短期走弱....... 11

4、库存分析：港口库存继续上升.......... 14

5、运输及调度:大秦线接近运能极限.... 15

三、 11 月投资策略探讨.......... 17

1、建议等待环保限产之后的投资机会......... 17