9 月为钢材需求传统旺季，社会库存逐步去化，供需格局趋强，钢价波动上行；同时受益成本端涨幅弱于成材端，盈利逐步修复。2019 年 9 月，钢铁行业指数跌幅为 0.34%、同期沪深 300 涨幅为0.39%，钢铁行业指数走势弱于沪深 300 指数，在申万 28 个行业中涨幅排第十八名。钢铁板块 PE 估值、PB 估值小幅下降，9 月 30 日，钢铁行业PE_TTM 为 7.1 倍，8 月底为 7.2 倍；PB_LF 为 0.89 倍，8 月底为 0.90倍。当前 PE、PB 分别为 2013 年至今的 7.5%分位和 18.2%分位。 

一、投资策略：旺季延续、供需格局有望向好，关注环保超预期的可能性..5

（一）2019 年9 月回顾：供需格局改善、钢价上涨，成本价格涨幅弱于成材、盈利拓宽，钢铁指数跑输沪深300 .5

（二）2019 年10 月展望：节后旺季延续、供需格局有望向好，关注环保超预期的可能性.8

二、基本面分析：9 月传统旺季、钢价上涨，10 月基本面或边际向好，预计价、利震荡上行.9

（一）供给：预计9 月粗钢日均产量维持高位，10 月密切关注错峰生产相关政策变动..9

（二）需求：9 月需求边际趋强，预计10 月旺季持续、需求继续改善.10

（三）供需与库存：9 月传统旺季长、板材库存显著下降，10 月预计库存持续去化... 11

（四）成本：钢厂铁矿石库存大幅增加或促矿价稳中有降，焦炭供需格局偏弱、价格高位震荡.12

（五）价格：供需格局改善、长板材价格均上涨，预计10 月钢价震荡走强..14

（六）盈利：9 月主要钢材品种盈利显著修复，10 月盈利边际或继续拓宽...15

三、9 月资讯梳理.17

四、风险提示..23