我们选取了172 家2010 年至今数据完整的企业进行营业收入及归属于母公司股东净利润统计分析。根据Wind 数据显示，基础化工行

业172 家企业单季度营业收入之和自2016 年Q2 季度起呈现同比上升趋势，并且在2017 年Q1 季度达到增速峰值后增速呈现下滑趋势，2018年Q4 季度一度降至10%以下，19 年Q1 季度增速略有回升，提升至11.59%；从归母净利润情况来看， 2017 年Q1 季度增速达到170%之后逐步下滑，2018 年Q4 季度增速变负值，19 年Q1 季度尽管降幅缩窄，但仍有22%的降幅。基础化工行业整体进入景气期后增长乏力，尽管环保趋严能够剔除一些落后及小产能，但龙头企业扩产仍然会导致行业供给出现恶化，我们预计未来行业整体波动将以油价中枢为指导，平稳期表现将会与行业内补库存、去库存小周期较为一致，若油价下跌，将有整体价格中枢下移可能。

一、基础化工行业整体概况 ................ 6

1.1 行业景气顶点已过，净利润同比出现下滑 ............ 6

1.2 企业负债率处低位，行业库存持续提升 ................ 6

1.3 行业龙头逐步扩产，现金流略有下滑 ... 7

二、子行业情况 .. 7

2.1 民爆、粘胶、日化仍有增长，多数子行业利润下滑 ............. 7

2.2 氮肥：供给收缩推动景气延续，库存负债率持续改善 ......... 8

2.3 农药：企业扩产供给增加，产品降价利润下滑 .. 10

2.4 涤纶：龙头扩产加速，静待产能释放期 .............. 12

2.5 聚氨酯：供给短缺期已过，利润出现下降 .......... 14

2.6 氯碱：行业景气延续，利润水平稳中有降 .......... 16

2.7 印染化学品：行业盈利维持高位，库存相对稳定 ............... 18

2.8 日化：行业稳定增长，现金流水平较好 .............. 20

三、总结 ............ 22

四、风险提示 .... 23