双积分方案正式版核心变化是 2018 年不考核新能源汽车积分比例、2019 年可 与 2020 年合并考核，看似力度放松，实际变化不大。双积分正式方案相较 6 月版主要 6 大变化，最核心的是 2018 和 2019 年的新能源汽车积分（NEV 积分） 的考核方案，看似力度退坡但实际变化不大，主要在于 1）NEV 积分比例考核 是底线思维，而这个底线偏低，不足以作为真实目标值（2020 年 3 分车-4 分车 对应渗透率仅 4%-3%）； 2）双积分并行考核的核心是行业形成足量的 NEV 正积 分来填补行业油耗负积分（CAFC 负积分），CAFC 积分正常考核，要求的渗透率 仍较高，（不考虑NEV正积分结转，2020年3分车-4分车渗透率对应6.8%-5.1%）。 对总量的影响（2018-2019） ：正式版相较于 6 月版，对 2018 年和 2019 年行 业总量的影响不大。2018 年：考核时点并不影响当前主力自主车企的快节奏

1如何理解双积分正式方案的新变化4

2. 方案核心框架未变 将稳定车企目标预期7

2.1. CAFC 积分的计算：油耗压力的来源7

2.2. NEV 积分的计算：鼓励高里程低耗电 BEV9

 2.3. 积分挂钩：CAFC 积分与 NEV 积分按 1:1 换算10

2.4. 惩处措施：减停产影响更为深远12

3. 方案对产业结构的影响更为关键13

3.1. 总量：2020 年 200 万辆目标不变 预计 146 万-194 万辆13

3.2. 结构：车企压力大小泾渭分明14

4. 投资建议20

5. 风险提示22