营收及净利润方面，根据Wind 数据显示，单季度营业收入呈现上升趋势，营收增速自2017 年Q1（50.10%）起出现持续下滑，19 年Q3 季度仅为为3.84%；从归母净利润情况来看， 2017 年Q1 季度增速达到165%之后逐步下滑，2018 年Q4 季度增速变负值，19 年Q1和Q2 季度降幅缩窄，但Q3 季度降幅再度扩大，大行业继续处于景气

下行周期。

一、基础化工行业整体概况 ................................................................... 6

1.1 Q3 净利润降幅再扩大，继续处于景气下行期 ........................ 6

1.2 企业负债率继续下降，Q3 库存下降或为去库存拐点 ........... 6

1.3 行业龙头持续扩产，现金流水平逐步修复 ............................. 7

二、子行业情况 ....................................................................................... 7

2.1 胶粘剂、民爆、橡胶制品等前三季度利润同比增长 ............. 7

2.2 农药：产品降价库存提升，行业处于低谷 ............................. 8

2.3 氟化工：三代制冷剂产能扩张结束，产业链有望回暖 ....... 10

2.4 聚氨酯：龙头扩产加速，资本开支持续增长 ....................... 12

2.5 胶粘剂：成本下降推动业绩增长，库存增加添隐患 ........... 14

2.6 维生素：行业格局稳定，利润恢复增长 ............................... 16

2.7 日化：利润增速放缓，资本开支缩减 ................................... 18

三、总结 ................................................................................................. 20

四、风险提示 ......................................................................................... 21