三产用电增速回升，推升10 月用电增速。气象局宣布今冬冷冬概率近乎为0，或小幅压制冬季电力需求，全年维持4%用电增速预测。水电全年业绩明确，降息环境下或有望享受业绩及估值双升；火电逆周期性突出，持续看好。

需求端：三产用电量增速大幅回升................................................................................... 1

单月用电增速回升，环比降幅高于历史中值..................................................................... 1

10 月二产用电增速继续小幅回落，三产用电增速大增..................................................... 1

沿海地区用电增速回升，高耗能地区用电增速回落.......................................................... 3

供给端：装机及投资完成额增速均有所回升..................................................................... 5

临近年末来水平淡，火电出力小幅增长............................................................................ 6

11 月用电增速或微降，维持全年4.0%预测...................................................................... 9

风险因素........................................................................................................................... 9

投资策略：水电享业绩估值双升，火电逆周期性突出...................................................... 9