因私消 费占比提升和二三线“财富效应”，带来需求旺季更旺。二三线城市财富效应带来今年暑期因私需求弹性。消费属性的增强，使得需求季节性更加明显。伴随进入夏秋航季，非一线航线票价将迎来季节性大幅抬升，有望显著减少与一线航线之间的票价，甚至有可能同比出现攀升，进一步推动行业平均票价上涨。

一、今年旺季票价同比能抬升吗？ ........... - 3 -

1.1 因私消费占比提升和二三线“财富效应”，带来需求旺季更旺 ... - 3 -

1.2 运力结构持续调整：增投国内明显，控制国际运力 .... - 6 -

1.3 航线结构效应叠加供需改善，提价效果有望显现........ - 9 -

二、油价汇率预期改善，外围因素不确定性消除 . - 12 -

2.1 油价继续承压，带来低成本运营环境 .......... - 12 -

2.2 汇率预期反转，开始贡献汇兑收益. - 13 -

三、旺季效应有望显现，估值折价持续修复 ........ - 15 -

3.1 旺季股价超额收益分析 ..... - 15 -

3.2 航空估值折价有望修复 ..... - 17 -

投资策略 ......... - 18 -

风险提示 ......... - 19 -