前7 月股市整体回升，纺服商贸仍处于历史低位：2018 年股市表现欠佳带来反弹空间。SW 食品饮料上涨57%，跑赢大盘。另有休闲服务、商业贸易、纺织服装上涨25%、12%、5%。目前，纺织服装、商业贸易、休闲服务、食品饮料市盈率分别约18 倍、16 倍、31 倍、31 倍。前7 月纺服、商贸、休服、食品板块中，310 家公司有243 家公司实现了股价增长。

一、行情回顾 ............... 6

（一）前7 月股市整体回升，纺服商贸仍处于历史低位 .......... 6

（二）消费品零售市场平稳增长，线上高增速有所放缓 .......... 7

二、日本零售行业集中度提升 .. 9

（一）日本零售少有增量，行业出现大量并购 .. 9

（二）政策法规放松、行业经营困境推动并购潮 10

1.政策法规放松推动并购潮 ..............10

2.零售经营困境推动并购潮 ..............12

（三）并购助力日本头部零售企业市占率提升 ..12

三、典型日本零售龙头的路径 . 14

（一）永旺集团：持续并购助力增长的多业态零售企业 ..........14

（二）Seven & i：内生增长为主，并购为辅，多业态共同发展 ...17

（三）三越伊势丹：百货龙头的合并求存 ......20

（四）动因分析：并购未能推动利润率提升，扩大规模提升竞争力 21

1.并购未能明显推动利润率增长 ..........21

2.并购扩大规模提升竞争力 ..............22

3.并购及预期推动股价上行 ..............22

四、并购助力国内零售行业集中 ............... 23

（一）国内零售各业态增速放缓，集中度加速提升 ..............23

（二）线上、品牌、并购三方面促使国内零售集中 ..............25

1.线上推动集中度较快上行 ..............25

2.品牌集中助力零售集中 26

3.线上线下零售并购推升集中度 ..........26

（三）典型线上线下企业的零售布局 ..........27

（四）中日零售存在差异，国内零售处于并购早期 ..............29

五、建议关注标的 ........... 30

（一）国内电商龙头阿里巴巴 31

（二）全国性超市龙头永辉超市 ..............32

（三）天府之国的便利超市红旗连锁 ..........33

（四）立足胶东的商超龙头家家悦 ............34

六、风险提示 .............. 35