国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，拟申报科创板上交所受理公司科创板上市申请，拟通过公开发行募集资金6.46 亿。公司是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，公司持有6 张CRCC 动车组闸片认证证书且证书覆盖车型国内最多、也是时速350 公里“复兴号”中国标准动车组粉末冶金闸片的核心供货商。随着国内高铁动车以及城市轨交的快速发展，有望带动高性能闸片的需求；公司作为国内领先企业，在产品、技术、客户和资质方面优势显著。我们预计2019-2021 年公司进入稳定成长期，建议采用PE 或PEG 方法估值。

1、国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商 ............................................................ 4

1.1 公司简介：轨交设备粉末冶金结构件领先企业 .................................................... 4

多年技术和生产积累，终铸行业领先地位 ......................................................... 4

股权结构相对合理，科创板申报拟募资6.46 亿元 ............................................. 4

国内领先高铁动车用粉末冶金闸片供应商，客户资源优质 ................................ 5

1.2 主营高铁用粉末冶金闸片等产品，高壁垒铸就高毛利 ........................................ 6

主营高铁动车用粉末冶金闸片和合成闸片/闸瓦 ................................................. 6

业绩稳定增长，维持高毛利率水平 .................................................................... 7

2 行业前景：顺应国内高铁动车组需求快速发展，启动国产替代 .................................... 9

2.1 高铁动车闸片：高速列车关键技术之一，铜基粉末冶金件性能突出 .................. 9

制动闸片是高速列车动车九大关键技术之一，影响列车安全和运营 ................. 9

制动闸片按照材质不同，适用于不同类型列车 .................................................. 9

制动刹车片将朝着高速度、宽温度内摩擦性能稳定方向发展 .......................... 10

2.2 高铁动车闸片需求：政策催化高铁和轨交零部件设备国产替代 ....................... 11

我国《铁路中长期铁路网规划》为行业提出建设目标 ..................................... 11

我国铁路、高铁、城轨迎来快速发展期 ........................................................... 11

轨道交通装备行业：行业快速发展带动关键零部件需求增长 .......................... 13

2.3 竞争格局：德国企业独占鳌头，国内企业异军突起 .......................................... 14

3、天宜上佳：产品、技术、客户、资质，四位一体优势显著 ........................................ 16

3.1 产品优势：兼顾可靠性、经济性、安全舒适性 .................................................. 16

3.2 技术优势：材料配方、工艺路线和生产装备全流程优化 ................................... 17

3.3 客户优势：覆盖国内一线客户，“复兴号”闸片核心供应商 .............................. 18

3.4 资质优势：CRCC 动车组闸片认证证书覆盖车型最多，具备先发优势 ............. 19

4、可比公司和估值探讨 .................................................................................................. 20

可比公司和估值建议 ................................................................................................ 20

风险提示 .................................................................................................................. 20