我们建议关注1）乘用车整车龙头广汽集团、长安汽车、吉利汽车；2）零部件建议关注具有“进口替代”逻辑的新泉股份，科博达；自主TPMS 龙头及在智能驾驶长期布局的保隆科技，大众产业链核心标的精锻科技，特斯拉主要供应商拓普集团，旭升股份；3）重卡板块建议关注潍柴动力和中国重汽；4）电动自行车行业建议关注小牛电动。

一、行业今年以来表现：低位运行，估值洼地 .......................................................................................................... 7

二、乘用车景气度回暖，2020 年销量有望转正 ....................................................................................................... 12

2.1 销量逐月环比好转，景气度趋势向上 ......................................................................................................... 12

2.2 三线城市车市逐步复苏，有望贡献主要增量 ............................................................................................... 14

2.2 中期看周期底部，行业逐步复苏 ................................................................................................................ 16

2.3 远期看我国汽车市场仍有提升空间 ............................................................................................................ 18

2.4 预计明年行业恢复正增长，头部品牌集中度提升 ........................................................................................ 21

三、行业利润承压加快零部件进口替代进程 ............................................................................................................ 23

3.1 终端折扣继续抬升，反映市场竞争日趋激烈 ............................................................................................... 23

3.2 降成本支撑零部件国产替代化进程加速 ...................................................................................................... 24

3.2.1 市场竞争激烈，低价位车型密集上市 ................................................................................................ 24

3.2.2 全球车市及中国区利润下滑迫使车企巨头降成本 ............................................................................... 25

四、结构分化下聚焦高景气度细分市场 ................................................................................................................... 28

4.1 智能驾驶：ADAS 渗透加速，看好毫米波雷达国产替代逻辑 ......................................................................... 28

4.1.1 智能驾驶各项功能加速渗透 ............................................................................................................. 29

4.1.2 L2 向低级别车市快速渗透，国产替代逻辑增强 .................................................................................. 32

4.1.3 毫米波雷达：被国外Tier1 垄断，国产化在即 .................................................................................... 33

4.2 大众产业链：MEB 平台投产，新周期开启 .................................................................................................. 35

4.3 特斯拉国产拉动配套产业链 ...................................................................................................................... 37

五、新能源车政策加码，节能车迎长效发展空间 ..................................................................................................... 40

5.1 双积分政策迎完善，促行业健康发展 ......................................................................................................... 40

5.2 油耗考核趋严及政策支持有望促使节能车领域快速发展 .............................................................................. 41

5.2.1 混动车型密集上市，丰田称霸市场 ................................................................................................... 42

5.2.2 混动车型产业成熟，多家车企跟进 ................................................................................................... 43

六、运力缺口提升行业保有量，抬升重卡销量中枢 .................................................................................................. 46

6.1 治理超载重卡将带来运力缺口。 ................................................................................................................. 46

6.2 重卡历史上周期性强，近年周期性却逐步弱化 ............................................................................................ 47

6.3、顶层治超考核临近 .................................................................................................................................. 50

七、电动两轮车：国内已进入成熟市场，海外尚有增量空间 ..................................................................................... 52

7.1 国内市场：行业已进入成熟期，未来以存量升级/替代为主 .......................................................................... 52

7.1.1 未来行业新动力一：政策催化，锂电车型渗透率提升 ........................................................................ 52

7.1.2 未来行业新动力二：年青一代的高端化需求 ....................................................................................... 53

7.2 国外市场：欧洲“油改电”开启，两轮电动车加速渗透 ................................................................................... 55

投资建议 .............................................................................................................................................................. 57

风险提示 .............................................................................................................................................................. 57