风电全面平价后降本增效显著，支撑行业转型需求导向。经历2020 年陆风抢装潮与2021 年海风抢装潮后，2022 年中国风电补贴全面退坡，风电装机直接参与平价竞配。通过风机大型化与发电效率提升等路径降本，2021年以来陆上风电已实现平价，中国陆风LCOE 达0.2-0.3 元/kwh。在IRR 维持6%假设下测算，海风LCOE 逐渐降至0.45 元/kwh 左右，部分沿海省份在地方补贴支持下率先实现平价，推动装机需求释放。

1. 风电行业：降本增效支撑行业转型，规划驱动需求景气度确定...............................................................................5
1.1 行业转为需求导向，降本增效进入平价时代......................................................................................................... 5
1.2 风机大型化助推降本，原材料价格走低打开盈利空间......................................................................................... 8
1.3 招标量预示短期装机需求高增，长期规划维持海风高景气周期....................................................................... 10
2. 产业链：风机大型化降本趋势下，零部件盈利格局分化......................................................................................... 18
2.1 整机：大型化风机利于摊薄CAPEX，关注海风增长弹性................................................................................. 18
2.2 海缆：直接受益深远海推进，寡头竞争格局利于利润留存............................................................................... 21
2.3 叶片：盈利能力企稳回升，叶片需求共振风机大型化趋势............................................................................... 23
2.4 轴承&滚子：关注高端轴承国产替代+大兆瓦配套产能......................................................................................26
2.5 塔筒&桩基：竞争格局分散，看好运输与供应优势企业.................................................................................... 28
3. 投资建议：关注海风大型化配套产能与高附加值环节............................................................................................. 31
4. 风险提示......................................................................................................................................................................... 32