5 月国内疫情逐步收敛，供需两端数据均出现了筑底回暖的迹象。供给端，物流恢复、企业加快推进复工复产支撑工业生产止跌回升。消费方面，物流阻塞对消费的拖累明显缓解，预计线上消费有所好转，但线下消费表现依然疲软，未来增长空间主要来自于人员流动的恢复。投资方面，预计房地产投资增速相较上月进一步下滑，但基建投资和制造业投资仍有一定韧性。金融数据方面，疫情仍制约企业和居民信贷需求，5 月末冲票据特征鲜明，预计信贷仍同比少增。

1. 常态化核酸检测，常态化经济增长 ........................................................................................... 4
2. 生产稳步修复，上升通道开启 .................................................................................................. 4
3. 预计1-5 月固定资产投资累计增速为4.3% ............................................................................... 5
3.1. 1-5 月制造业投资累计同比增速为6.8% ..................................................................................................................... 7
3.2. 稳增长兑现期，基建稳步回升 .................................................................................................................................... 9
3.3. 预计1-5 月地产投资累计增速-4.8%，预计当月增速6 月起逐步企稳 ................................................................. 10
4. 人流恢复较缓，消费小幅回暖 ................................................................................................ 13
5. 疫情稳定下降，失业略有改善 ................................................................................................ 15
6. CPI 持续上行，PPI 回落放缓 ................................................................................................. 15
6.1. 猪周期拐点确立，CPI 持续上行 ............................................................................................................................... 16
6.2. 大宗商品持续高位，PPI 回落放缓 ........................................................................................................................... 16
7. 疫情扰动渐进下降，稳增长临近兑现期 ................................................................................. 17
8. 预计2022 年5 月信贷新增1.3 万亿，社融新增2.4 万亿，增速分别为10.7%和10.3% ....... 18
风险提示 .................................................................................................................................... 20