关键词：铜价格；市场回顾；边际改善；供给拐点；消费展望
摘 要：
站在目前的时点上，我们认为国内补库存的阶段基本已经完成。从短期来看，随着春季开工旺季的来临，房地产和基建的需求能否接力成为了接下来铜价走势的关键变量。如果在房地产和基建的需求的引领下沪铜库存被动下降，那么铜价将持续坚挺；如果经济复苏被证伪，那么及有可能出现类似于 2015 年被动去库存的情况，铜价将持续回落至前期 4300 美元/吨的低点以下。 从中长期来看， 由于 TC/RC 的拐点出现，我们认为全球原矿的供给过剩拐点已经临近，因此我们不再那么悲观。
目 录：
投资要点.... 5
1. 2015 年初至今铜市场回顾：需求下行与供给过剩同存，补库存需求与金融属性共振迎
来边际改善.... 6
1.1 2015:中国宏观经济企稳不断证伪，铜价震荡下行... 6
1.2 2016 一季度：补库存需求与金融属性共振...... 7
2. 加工费下调，全球铜精矿供给过剩迎来拐点..... 8
2.1 2015 年海外铜矿扩张势头不减...... 8
2.2 铜加工费下调，全球铜矿供给拐点初现端倪.....10
3. 2016 年消费展望-宏观经济疲弱压制整体下游消费.....13
3.1 电力投资增速较快，耗铜量提升有限.....14
3.2 房地产、家电、交通运输需求增速回落....14
4. 2016 铜价格展望：短期风险与机遇并存，中长期不再那么悲观.....17
5. 主要不确定因素......17
索取原文[19 页]
027-87841330