2008 年金融危机爆发以后，全球多数国家经济遭遇重创，以美联储为主的主要发达国家央行携手推出量化宽松政策，为市场注入新的流动性，同时全球利率进入下行轨道。全球货币宽松状况短期不会改变，利率中枢仍将下行。中国 10 年期国债收益率对比美国、日本、欧洲处于相对高位，但全球发达市场债券收益率绝大部分已下降至 2%以下，我国国债利率趋势与全球趋同，低利率环境是保险行业将要面临的挑战。 

1、低利率时代的挑战... 1

2、定性分析：以国外经验为例.. 2

2.1 对利润的影响... 2

2.1.1 我国寿险公司盈利以利差为主. 2

2.1.2 财险业务利率敏感性较低. 3

2.1.3 利率下行可能导致利差损，公司利润受挤压. 4

2.1.4 影响准备金计提进而影响当期利润. 6

2.2 对偿付能力及流动性的影响.. 7

2.2.1 利率长期下行可能导致保险公司偿付能力承压... 7

2.2.2 对流动性的影响. 8

2.3 对保险产品策略的影响. 8

2.3.1 利率长期下行促使保产品预订利率下调... 8

2.3.2 调整产品结构以提高死差、费差占比. 9

2.4 对资产负债管理的影响.. 12

2.4.1 日本改变激进投资策略，增配债券并加大海外投资.. 12

2.4.2 美国增强资产负债管理，缩短久期差. 14

3、定量测算：利率下行对上市险企利润、内含价值的影响. 16

3.1 基础假设.. 16

3.2 对利润影响的预测.. 17

3.3 对内含价值影响预测. 18

3.3.1 对市场价值调整的影响... 18

3.3.2 对投资回报偏差的影响... 19

3.3.3 投资收益率假设下调对内含价值的影响... 22

4、投资建议.. 24

5、风险提示.. 25