在《18 年年度策略：新均衡，新思路》中，我们系统地阐述了在需求增速放缓，供给严控的环境下，行业供需轧差逐步收敛后形成新均衡的格局。此时行业商品价格开始逐步脱离过去的波动规律，走出相对独立的走势，运行中枢逐步上移并呈现驱稳迹象。现阶段宏观需求持续下行，但新均衡仍在持续，行业商品价格表现出较强韧性，从而反应成为行业优质企业在业绩上的韧性。

新均衡、新思路 ........... 5

新均衡下，价格表现出较强韧性，兄弟行业亦如此 ..... 6

宏观经济需求持续放缓，工业品价格表现出较强韧性 ...... 6

新均衡仍在继续，建材行业价格相对坚挺，库存整体可控 ........... 8

新均衡之下，企业业绩亦呈现出较强韧性 ...... 14

业绩韧性与经济悲观预期的矛盾压制行业估值 ........... 17

此前，内忧外患引发市场对宏观经济超预期下滑的担忧  17

前期市场的悲观情绪使得PE 估值下杀至历史低位，PB 仍维持高位，企业ROE 好

于历史数次周期低点 ...... 20

政策微调带来预期修复，低估值兼具安全性和弹性 ... 23

短期来看，政策微调有望带来估值修复 . 23

中长期来看，行业内部结构分化进一步增强，优质企业兼具安全性与弹性 ........ 23

山重水复疑无路，柳暗花明又一村 ..... 29

风险提示 ........ 30

国信证券投资评级 ...... 31

分析师承诺 .... 31

风险提示 ........ 31

证券投资咨询业务的说明 ....... 31