2005 年以来，随着我国基建建设持续升温，尤其是城市轨道、水利工程、过江隧道、穿山隧道等大量工程的开工，使得隧道掘进机市场需求剧增。据不完全统计，2012-2016 年，我国TBM 的生产量逐年上涨，销售额从2012年的70.4 亿元，增加到2016 年的169.4 亿元，CAGR 为24.55%。随着“十三五”基建规划的不断落地实施，隧道掘进机市场将延续高景气。

1、 两铁的业务结构各有特色 ............... 5

1.1、 中国中铁—多元布局的综合型建筑巨头 ........... 5

1.2、 中国铁建—铁路、城轨和公路建设的龙头企业 6

2、 以铁路、公路、城轨为主的基建发展稳中有进 ........... 8

2.1、 我国铁路里程已居世界前列，未来建设重点将在高铁及城际铁路  8

2.1.1、 我国铁路运输业投资由高增长阶段步入稳定期 .... 8

2.1.2、 铁路里程稳步提升，高速铁路蓬勃发展  9

2.1.3、 未来三年铁路建设重点集中在高铁及城际铁路 .. 12

2.2、 我国公路投资稳步推进，未来将侧重高速公路、西藏公路、桥梁及跨江通道 .......... 12

2.2.1、 公路建设投资额增速稳健 ...... 12

2.2.2、 全国公路里程稳步增加，公路升级不断推进 ...... 13

2.2.3、 高速公路、西藏公路、桥梁及跨江通道为将来公路投资重点 .......... 14

2.3、 城轨投资逐步趋稳，相关项目或将密集上马.. 15

2.3.1、 城市轨道交通建设投资增速逐步趋稳 .. 15

2.3.2、 城轨里程年均维持两位数增长 .............. 15

2.3.3、 城市轨道交通项目未来或将密集上马 .. 16

3、 以TBM 制造为代表的基建装备制造维持高景气度 .. 17

3.1、 TBM 市场近年来需求剧增  17

3.2、 “两铁”的TBM 生产量和销售额在业内遥遥领先 ........... 17

3.3、 TBM 未来市场空间依然可观 ............ 18

4、 政策支持、需求显著，交通基建补短板号角吹响 ..... 18

4.1、 中央明确加大基建补短板力度，成为经济稳增长重要发力点 ...... 18

4.2、 我国交通基建与发达国家尚存差距，或为补短板重点领域 .......... 18

4.2.1、 我国人均铁路里程远低发达国家水平，东部低于中西部，存在补短板空间... 18

4.2.2、 我国人均高速公路里程东部低于中西部，整体低于发达国家，短板明显....... 19

4.2.3、 我国城市地铁总里程居世界前列，人均长度存在较大短板 .............. 20

5、 对比分析两铁的核心竞争力 ......... 22

5.1、 从收入端来分析—业绩进入上升通道 ............. 22

5.2、 从订单端来分析—储备充足，结构优化 ......... 23

5.2.1、 新签订单持续增长 .. 23

5.2.2、 在手订单总量充足 .. 23

5.2.3、 子版块订单结构不断优化 ...... 24

5.3、 从财务指标来分析—净利率逐年上升，管理提质增效 .. 25

6、 投资建议 ........ 28

6.1、 中国中铁（601390） ......... 28

6.2、 中国铁建（601186） ......... 29

7、 风险提示 ........ 30