关键词：电气设备行业；三元；产业链
摘 要：轻政策、重业绩，新能源汽车逐渐从主题性投资转向基本面投资：2016 年两大主题词是政策与销量，政策更多对应主题性机会，业绩体现为基本面投资，政策判断与销量预期是 2016 年投资成败的决定性要素。就政策方面，我们再次重申，政策不会低于预期，2020 年前将是新能源汽车市场的重点培育期，政策红利将持续护航产业健康发展，短期市场关注的核查骗补、补贴调整方案出台时间指日可待，新能源车目录，包括物流车随后将出台，政策红利不断。我们判断政策落地后，处于观望的车企因为 2017 年补贴退坡 20%,下半年有足够的驱动力抢装。中汽协数据显示 2016 年 1-5 月，新能源汽车生产 13.2 万辆，销售12.6 万辆，分别同比增长 131%和 134%。我们预期全年销量高达 63.7 万辆，下半年环比增长 2 倍以上,
目 录：

电动车销量高歌猛进，电池产业链迎爆发.... - 8 -

政策纷繁扰动但日趋合理，护航行业健康发展 .... - 8 -

销量持续高增长，下半年抢装行情将重磅重演 .. - 13 -

三元涅槃+铁锂腾飞，动力锂电池仍景气高企 ... - 18 -

从动力电池巨头“窥探”产品发展方向 .... - 30 -

技术进步促电池能量密度平稳提升，3-8%年均增长率 ..... - 30 -

材料体系更迭较慢，高镍三元配伍硅碳渐成主流 ... - 32 -

成本曲线显著下降，大单体电池是方向 ... - 33 -

动力锂电池关键材料迎来最好时代... - 37 -

总体：三元产业链价值凸显，细分龙头将享成长盛宴 ...... - 37 -

正极材料：高端三元突围、弹性大，铁锂稳增长 ... - 37 -

电解液：配方与添加剂乃长期发展的制高点 ..... - 40 -

六氟磷酸锂：预期明年中缓解供给，年内价格维持高位 .. - 41 -

隔膜：进口替代明显，湿法隔膜持续偏紧 .... - 43 -

负极：产销量稳定增长，新型负极引投资机会 .. - 44 -

锂/钴/镍：需求旺盛价格有望回升，投资价值凸显 ...... - 45 -

新型材料：技术提升与客观需求，衍生性机会巨大 .... - 48 -

投资策略与重点标的： ...... - 52 -

投资策略：四大主线把握动力电池产业链的投资机会 ...... - 52 -

重点标的：高成长、真价值的符合产业趋势的产业链细分龙头 ...... - 53 -

风险提示 ... - 61 -