2016年，26家火电公司营收增速中位数为-6%，扣非后归属利润增速中位数为-31%，较15年大幅下降。盈利下滑的主要原因是：（1）16年初，火电标杆电价平均下调0.03元/千瓦时；（2）煤价在2016年下半年出现大幅上涨，燃料成本提升；（3）宏观经济下行，电力需求疲弱，火电平均利用小时数下降。2016年扣非归属净利润增速前5家公司依次是：华电能源（+228%）、华银电力（+104%）、ST南电A（+83%）、穗恒运A（+28%）和国电电力（+14%）。2017年1季度，26家火电公司营业收入同比增速中位数为15%，由于煤价维持高位，扣非后归属利润增速中位数为-81%。

1. 上市公司 16&17Q1 财务数据回顾....... 5

1.1 火电板块........ 5

1.2 水电板块.......10

2. 电力板块投资策略：防御配置，关注火电业绩筑底机会和高股息率水电股....13

2.1 全社会用电量稳健增长，第二产业用电需求提升.......13

2.2 火电业绩筑底，关注供给侧改革......13

2.3 水电：关注业绩向好、高股息率个股.......13

2.4 风险提示.........14