露露柠檬：北美知名的瑜伽运动服饰龙头。公司的产品有着“顶级瑜伽服“的美誉，是北美消费者进行瑜伽、健身等活动的首选，2007 年公司正式在纳斯达克上市。公司成立至今经历了不少波折，但从2018 年起经营数据又强劲反弹，18 年收入和盈利分别增长24%和87%，最新的19 年一季报显示，公司实现营业收入7.82 亿美元，同比增长20.4%，归母净利润为0.97 亿美元，同比增长28.5%，延续了2018 年的快速增长趋势。

露露柠檬：北美知名的瑜伽运动服饰龙头 ...................................................... 5

回眸：公司曲折的发展历程............................................................................ 7

快速发展期（-2012 年）：“产品+营销+渠道”形成闭环，在瑜伽小众市场占据龙头地位 ...... 8

1、产品：重视技术创新，融入时尚元素 9

2、营销：社区营销精准定位，延伸品牌内涵获得产品溢价 10

3、渠道：聚焦线下直营，持续提升客户体验 13

困境期（2013-2017 年）：公司由于自身原因错失瑜伽黄金发展期 ................................... 14

行业向好，美国瑜伽流行程度持续深化 14

产品问题+管理层震荡，公司发展陷入低迷 15

走出困境（2018 年-）：补齐短板重回龙头轨道，升级多品类运动休服饰国际品牌 ........... 16

加强供应链管理+管理层稳定，公司发展重回正轨 17

运动全品类+全球化，升级多品类运动服饰国际品牌 18

探寻：公司困境反转前的财务信号 ............................................................... 24

盈利能力：毛利率受供应链改革推动改善显著 ................................................................. 24

运营效率：受应付账款周转天数拉动，现金周转周期好转 ............................................... 24

盈利质量：经营活动现金流/净利润指标向好 .................................................................... 25

借鉴：对国内服饰品牌的启示及投资建议 .................................................... 26

风险提示 ...................................................................................................... 27