2019 年，预计化工行业整体景气将震荡下行，周期品种建议关注兼具安全边际和成长性的民营炼化、轻烃裂解子行业，以及需求有望恢复性增长的农化板块，长远来看，传统领域龙头企业份额将迎来持续提升；成长品种方面，液晶、半导体、碳纤维等相关化学品需求保持增长，且进口替代逻辑仍可持续；电子通信材料、尾气净化材料等受益于政策推动及下游需求的释放，有望步入快速增长阶段。

行业回顾：2018 年前三季度化工行业景气延续上行 .... 3

行业投资策略：传统行业聚焦龙头，新兴领域亮点涌现 ............ 7

内需下行压力显现 .......... 7

外需下行风险加大，贸易摩擦加剧不确定性 ......... 8

供给端资本开支回升，但集中于龙头企业  9

环保力度短期趋于灵活适度，中长期趋势明确 .... 10

油价冲高回落，总体有望维持强势 ......... 13

多数化工品价格及价差低于七年平均水平 ........... 14

重点子行业/板块分析 ........... 18

民营炼化：PTA 盈利趋势良好，炼化项目顺利推进 ......... 18

轻烃裂解：PDH 及乙烷裂解盈利前景良好 .......... 22

农化板块：需求恢复性增长，景气稳步提升 ....... 27

新兴领域：进口替代逻辑仍存，需求端亮点涌现  37

液晶材料：国产化率仍有提升空间 . 37

半导体材料：抢占战略高地 ............ 38

电子通信材料：受益5G 大规模建设浪潮 .... 41

碳纤维材料：应用领域广阔，国内企业发展潜力较大 ........... 43

尾气净化材料：国六标准大限将至，材料需求提升 .. 45

重点公司分析 .......... 48

飞凯材料：混晶业务持续受益于国产化率提升 .... 48

光威复材：碳纤维龙头企业，业绩延续高增长 .... 49

强力新材：光刻胶化学品龙头，OLED 发光材料、UV-LED 油墨值得期待  50

国瓷材料：传统主业保持快速发展，蜂窝陶瓷有望超预期 ............ 51

卫星石化：丙烯酸及酯景气触底，乙烷裂解进展顺利 ...... 52

恒力股份：PTA 景气有望延续上行，炼化项目投产在即 .. 53

金发科技：成本压力缓解，新材料发展势头良好  54

华鲁恒升：尿素景气底部回升，煤制乙二醇是后续重要增长点 .... 55

万华化学：MDI 总体维持较高景气，新兴业务发展迅速 .. 56

利安隆：业绩延续高增长，市场份额持续提升 .... 57

风险提示 .... 59