今年1 月和2 月信用债发行旺盛，发行和净融资规模均明显增长；3 月发行转弱，发行量同比下滑；信用债取消或推迟发行情况整体低于往年同期。城 投仍是发行主力军，一季度发行量占比为43%，但发行进度整体同比略慢，3 月城 投发行同比下滑26%，或与发行端政策收紧逐渐显现有关；过半数省份城投债发行 规模同比出现下滑，部分省份下滑幅度值得关注。发行成本方面，一季度城投债发 行利率普遍降低，仅个别省份、个别等级平台的平均发行利率有所上行。2022 年一 季度共出现39 个首次发债新平台，河南、浙江、江苏、四川几省新发债平台较多。 除城投以外，一季度公用事业、交通运输、建筑装饰、房地产、商业贸易、化工、 采掘、有色金属、钢铁行业发债规模较高，均在600 亿元以上；受房地产信用风险 持续暴露影响，一季度实现境内债新发的房企主要为国有企业/公众企业，万科、首 开、绿城、中铁建、招商蛇口、中海等房企发行规模较大，多数房企发行只数和规 模仍偏低。

1 一季度信用债市场回顾 ................................................................................ 5

1.1 发行融资情况 ............................................................................................................... 5

1.1.1 城投债融资 6

1.1.2 产业债融资 9

1.2 收益率&利差走势........................................................................................................ 10

1.3 信用风险 ..................................................................................................................... 13

1.3.1 新增违约 13

1.3.2 房企展期 14

1.3.3 城投非标违约&高折价成交 14

1.3.4 评级下调 18

2 信用债回顾：融资规模继续回落，二级收益率持平 .................................... 20

2.1 负面信息监测 ............................................................................................................. 20

2.2 一级发行：净融资回落至低位，高等级发行成本下行 ................................................. 21

2.3 二级成交：收益率基本持平，信用利差小幅收窄 ........................................................ 22

3 可转债回顾：市场情绪不佳，短期防御为主 .............................................. 25

3.1 市场整体表现：主要股指收跌，行业7 涨21 跌 ......................................................... 25

3.2 平价溢价率双下行，谨防权益波动 ............................................................................. 26

风险提示 ...................................................................................................... 27