环保投资逆势上扬，社融回落，信用风险暴露。收入增速下滑，利润降幅扩大，细分板块间分化加剧。

1、 投资放缓，但环保投资逆势上扬；社融回落，信用风险暴露 .... 7

1.1、 经济增速回落，投资趋缓，但环保投资逆势上扬 ................ 7

1.2、 社融回落，融资成本上行 .............. 8

1.3、 年中部分环保上市公司信用风险暴露 ............... 9

2、 2018 年环保行业业绩表现：收入增速下滑，利润降幅扩大，细分板块间分化加剧 ...... 10

2.1、 行业整体业绩下滑 .... 10

2.2、 毛利率基本平稳，净利率下滑明显 ................ 12

3、 2018 年环保行业市场表现：多重利空影响，机构配置新低 .... 13

3.1、 行业指数经历市场下跌、信用风险、股权质押风险释放等多重利空因素影响 ........ 13

3.2、 机构配置进一步下行，持股更加聚焦 ............. 15

4、 环保核心变量的演进：政策、需求与支付 ............ 17

4.1、 政策是环保最核心变量，多个维度向好 ......... 17

4.2、 需求：基建补短板，严禁“一刀切” ............. 28

4.3、 支付：积极的财政政策提供保障 . 29

5、 明确环保刚需属性，三大主线布局 .... 30

6、 重点推荐个股 .................. 32

6.1、 华测检测（300012）：战略清晰的综合性第三方检测龙头公司，成长空间广阔 ..... 32

6.2、 聚光科技（300203）：环境监测设备龙头企业，受益行业需求与集中度提升 ......... 32

6.3、 安车检测（300572）：汽车检测市场龙头，遥感监测提供增量 ............ 33

6.4、 国祯环保（300388）：聚焦水处理，多业务布局打造综合环境服务商 . 34

6.5、 瀚蓝环境（600323）：稳健+成长，“大固废”战略稳步推进 ............... 34

6.6、 中原环保（000544）：破净国企污水运营标的，业绩稳步增长，资产注入预期强烈 ................. 35

7、 风险提示 ...... 36