由于技术和成本进步极快，电池片行业历来表现为突出的后发优势特点。随着平价上网的到来，价格端降价压力减小，同时设备国产化和产能提升速度趋缓，电池行业属性可能迎来历史性的变化，即后发优势减弱，先发优势凸显。

行业概况：中游制造环节核心，产业链价值洼地 ............................................ 7

产业链中游，本质是对硅片的加工 ..................................................................................... 7

标准化流程，标准化产品，技术壁垒较低 .......................................................................... 7

盈利能力总体较差，现金流情况较好.................................................................................. 9

历史复盘：为何电池行业自带“毁灭”属性？ ............................................. 11

成本解析：电池设备水平决定成本竞争力 .................................................... 13

硅成本：仍有下降空间，竞争者彼此差异小 ..................................................................... 13

非硅成本：折旧、浆料、提效是降本三路径，设备是关键 ............................................... 14

设备折旧：国产化+生产效率提升双轮驱动， 15

浆料：银耗仍有下降空间，国产正银突破实现行业价格红利可期 17

人工：工业自动化实现智能生产，成本压缩空间已有限 20

化学品耗材：空间不大，动力不足 20

总结：浆料成本仍有下降空间，设备决定降本潜力 .......................................................... 21

技术路线：PERC 统治未来三年，HIT 极具潜力 .......................................... 22

PERC：性价比优势明显， 2019 年产业链价值高地 ....................................................... 22

横空出世：性价比最高的高效电池 22

效率大幅提升，2019 年享有确定性溢价 23

成本提升幅度小，降本潜力大 24

未来：PERC+技术继续挖掘性能潜力 26

HIT：极具威胁的高效技术，降本潜力能否兑现是关键 .................................................... 27

简介：技术独辟蹊径，机遇与挑战并存 27

降本路线清晰，潜力有待挖掘 28

效率与成本赛跑，三年以内难成气候 29

IBC：美观高效，步骤繁琐，未来空间偏小众 .................................................................. 30

总结：PERC 制霸传统路线，HIT 是最大X 因素 ............................................................. 30

前瞻：独立厂商加速扩产，设备环节决定长期格局 ...................................... 31

竞争格局：一体化企业主导的分散格局正在松动 .............................................................. 31

价格：平价上网渐进，降价压力减轻................................................................................ 33

成本：技术路线趋于成熟，独立电池龙头大胆扩产 .......................................................... 35

变数：生产效率仍有提升空间，设备进步速度牵引行业走向 ............................................ 36

投资建议：新兴电池厂有望双击，设备企业长期成长性佳............................ 37

通威股份：新晋电池片龙头，加快扩大份额优势 .............................................................. 37

隆基股份：高效电池领军者，坐拥全产业链优势 .............................................................. 38

爱旭/ST 新梅：高效电池新锐，矢志打造行业新龙头 ....................................................... 39

东方日升：历史包袱较轻，抓住机遇扩充高效产能 .......................................................... 40

迈为股份：丝网印刷绝对龙头，横向拓展业务领域 .......................................................... 41

捷佳伟创：受益于PERC 革命，全力突破HIT 设备 ......................................................... 42

风险提示 ...................................................................................................... 43