5G 信息消费是“双循环”新格局重要发力点, 看好运营商行业投资机会在“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局驱动下，5G 有望成为重要发力点。随着5G 商用的启动，依据三大运营商对20 年5G 用户数的规划，到20 年底5G 用户渗透率有望达到14.38%，我们预计到2021 年5G 用户有望达到4.8 亿户，5G 用户规模化推动信息化消费，对2C 端流量需求提升、2B 端行业应用的加速发展提供了催化条件。同时，国内三大运营商竞争趋缓带来移动业务营收和ARPU 值有望持续双升、共建共享带来成本端优化、以及2B 行业市场机遇，看好运营商行业投资机会，重点推荐中国联通。

5G 信息消费是“双循环”新格局的重要发力点 ............ 4

5G 带动运营商ARPU 回暖，仍有持续提升空间 ........... 5

共建共享降本明显，Opex 效率持续提升 ...... 8

5G 用户规模化在即，驱动应用端启航 ........ 10

5G 带来2B 应用市场机遇，DICT 快速增长带来发展机遇 ............ 12

To B 转型效果展现 ............. 12

垂直行业发展迅速，三大运营商在不同领域大量布局 ........... 13

DICT 业务带来运营商行业发展机遇 .... 15

投资建议 .. 18

重点推荐标的 .... 18

中国联通（600050 CH，增持，目标价5.77 元/股） ............ 18

风险提示 ............ 19