2021 年是“十四五”的开局之年，即突破了过去五年计划前松后紧的发展规律，首年即大年，开局即决战，起步即冲刺，全行业呈现出需求高度旺盛时不我待，供给高度紧张如火如荼，国企改革机制焕发内生性活力，民企开足马力抢抓历史性机遇。

一、2021 年军工行业上涨11.17%，实现年线三连阳 ..................... 11

二、“十四五”首年即大年，开局即决战，起步即冲刺 .................. 14

2.1 “十四五”需求侧：强国必先强军，军强方能国安 .................................... 16

2.1.1 重要目标：中国梦与强军梦、“两个一百年”奋斗目标与强军目标 ................. 16

2.1.2 发展规划及战略重点：国防和军队现代化三步走 ................................ 18

2.2 “十四五”供给侧：历史性机遇，高“质”“量”发展 ................................. 22

2.2.1 “十四五”规划：十大军工央企发展目标明确，引领军工各细分领域发展突破 ...... 23

2.2.2 国企改革三年行动：做大做强，做优做精 ...................................... 25

2.3 “十四五”开门红：首年即大年，年年皆丰年 ........................................ 26

三、量、价、效三因素共振，军工行业迈入高质量发展快车道 ............ 30

3.1 量：大规模、快速扩产周期伊始 .................................................... 31

3.1.1 “十四五”开年，下游需求迅速提升、军工行业产能出现瓶颈 .................... 31

3.1.2 中上游密集募资、启动扩产，备战“十四五” .................................. 33

3.1.3 本轮扩产周期预计在2023 年到2024 年陆续达产 ................................ 37

3.2 价：以量换价，价格略降、缓降，利润率相对稳定 .................................... 39

3.3 效：央企聚焦高质量发展，民企走向规模化专业化 .................................... 40

3.3.1 军工央企：利润率逐步提升，为业绩提供弹性 .................................. 40

3.3.2 民参军：量升、质升、配套层级升，走向规模化、专业化 ........................ 44

3.4 军工行业未来增速几何 ............................................................ 47

四、重点行业 ...................................................... 53

4.1 军机：正式迈入“20 时代”，行业需求明确，业绩拐点向上 ............................. 53

4.1.1 行业情况：军机产业链全面开花，配套日趋成熟 ................................ 53

4.1.2 行业趋势：规模性增长和结构性转型的新时代 .................................. 56

4.1.3 市场空间及产业链 .......................................................... 62

4.2 航天产业：“十四五”迎来高光时刻 ................................................. 64

4.2.1 导弹：高消耗，高增长 ...................................................... 65

4.2.2 北斗：日趋成熟，应用加速 .................................................. 70

4.2.3 卫星互联网：新领域，大空间 ................................................ 75

4.3 军工电子：装备信息化、智能化、国产化三因素叠加，高景气度下积极扩产 .............. 81

4.3.1 军工电子是武器装备的“兵力倍增器” ........................................ 81

4.3.2 行业趋势：三大“加速度”驱动高增长，供给侧呈现积极扩产态势 ................ 82

4.3.3 重点公司 .................................................................. 87

4.4 军工材料：行业基石，快速扩产 .................................................... 88

4.4.1 行业情况：性能要求高、材料种类多，武器装备高要求带动高性能材料需求增长 .... 88

4.4.2 行业趋势：供不应求快速扩产，“以军带民”打开市场空间 ....................... 91

4.4.3 重点公司 .................................................................. 93

五、军工行业发展的接力棒和“第二曲线”：军贸与民机 ................ 94

5.1 军贸：军工行业的第二需求端 ...................................................... 94

5.1.1 疫情之下的全球军贸 ........................................................ 94

5.1.2 对中国军贸发展的判断 ...................................................... 97

5.2 从无到有，中国民机启航正当时 .................................................... 98

5.2.1 商飞入局推动“AB”向“ABC”发展，民机发展进入提速关键期 ................... 98

5.2.2 中国有望成为全球最具潜力的民用航空市场，重点关注国产化提升空间较大领域 .... 99

六、军工行业在资本市场活跃度、关注度不断提升 ..................... 102

6.1 军工优质资产持续证券化，行业影响力达到新高度 ................................... 102

6.2 军工企业再融资密集，弥补产能紧缺 ............................................... 104

6.3 公募基金持续加仓军工行业，军工定价权和话语权在国内 ............................. 105

6.3.1 公募基金军工持仓比例创近三年新高 ......................................... 105

6.3.2 外资整体减持军工，但军工行业话语权和定价权掌握在国内 ..................... 108

七、2022 年行情判断：估值远未泡沫化，整体进二退一 ................. 114

7.1 军工估值合理，远未泡沫化 ....................................................... 114

7.2 军工行情驱动因素拆解 ........................................................... 119

7.3 2022 年军工行情判断：支撑有力，波动降低，进二退一 ............................... 121

八、风险提示 ..................................................... 123