截至 2020 年 6 月 30 日，CI 建材指数较年初上涨 6.7%，跑赢沪深 300 指 数 5.1pct，外加剂、消费建材及玻璃板块表现最好。新冠疫情有望推动全 年需求加码，加快行业供给出清，龙头企业加快产能投放，弱化周期属性 提升板块估值。我们预计 20H2：1）基建投资延续改善，资金到位叠加传 统施工旺季，水泥、外加剂、防水有望延续强势；2）地产投资强韧性，中 期竣工改善+精装修比例提升趋势延续，B 端消费建材及玻璃业绩与估值双 升；旧改及疫情影响有望减弱，驱动长期存量需求释放，具备小 B 及 C 端 渠道优势的品种步入配置期；3）光伏玻璃装机需求向好，供求维持紧平衡。

20H1 复盘：板块涨幅中等，个股表现纷呈 3

需求彰显高弹性，外加剂及消费建材强势.........3

业绩与市场共振，估值提升显著 .........4

消费建材：竣工精装趋势延续，龙头时代强者恒强 ..6

需求：中期 B 端竣工高景气，长期存量需求渐释放........6

供给：马太效应凸显，龙头市占率快速提升 .....8

H2 展望：小 b 市场接棒，龙头估值仍有提升空间........11

水泥：行业延续高景气，盈利预计稳健 ....17

供求：基建加码需求向上，关注产能边际变化17

盈利：19 年再创新高，20 年预计稳健............21

减水剂：集中度继续提升，服务驱动盈利迈上新台阶...........23

预拌混凝土比例提升，带动减水剂需求平稳增长..........23

未来 3-5 年外加剂行业集中度将加速提升 .......23

玻璃：行业格局重塑，价格有望维持上行趋势 .......26

供给压力减弱，催生玻璃“α”行情 26

2020 年供给端预计进一步收缩 .........27

5 月以来价格 V 型回升，成本弹性有望显现 ...29

光伏玻璃：国内装机加快提振需求，价格有望走稳 31

下半年装机或加速，20 年全球装机约 120GW31

预计 20 年光伏玻璃需求 8.3 亿平，供求维持紧平衡.....31

玻纤：仍处周期底部，出口压力缓解有望提升估值 33

20 年上半年产能点火超预期，下半年供给压力不减 .....33

风电纱需求高景气，下半年汽车/建筑建材需求延续改善.............33

粗纱价格难有弹性，电子纱下半年有望改善 ...36

重点推荐标的 ..37

1）海螺水泥（600585 CH，买入，60.3-73.7 元） ............37

2）塔牌集团（002233 CH，增持，14.91-15.90 元） ........37

3）万年青（000789 CH，增持，16.40-18.45 元）............37

4）宁夏建材（600449 CH，增持，16.00-18.00 元） ........37

5）北新建材（000786 CH，买入，26.64-29.60 元） ........37

6）永高股份（002641 CH，买入，8.40-10.08 元） ..........38

7）雄塑科技（300599 CH，买入，16.56-18.40 元） ........38

8）三棵树（603737 CH，增持，102.90-111.70 元） ........38

风险提示..39