养殖区域布局：“南猪北养”趋势大概率将出现暂缓。2）养殖模式：不论是“公司+农户”还是自繁自养，养殖模式均需要全面提升生物安全防疫体系。一方面，公司需要将合作农户纳入整体疫病防控体系，通过不断提高合作农户的规模来降低管理成本和出现管理疏漏概率。另一方面，自繁自养的大规模养殖场，需要适度降低自己一体化养殖场规模，降低人流、物流、车流频率，降低感染风险。3）猪周期：参考06 年蓝耳疫情经验，疫情给产能带来的短期剧烈波动，将使得猪价涨幅更高，持续时间更长，我们预计本轮上涨周期至少2 年以上！

1. 非洲猪瘟疫情对养殖产业有何影响？加速产业升级！ .......... 5

1.1. 非洲猪瘟疫情冲击国内生猪养殖产业.............. 5

1.2. 对养殖区域影响如何？“南猪北养”趋势暂缓！ ........ 6

1.3. 对养殖模式影响如何？模式需要全面升级！ ............... 10

1.3.1. 养殖模式规划：封闭及分散养殖，降低疫情传播风险 ... 10

1.3.2. 养殖技术、管理体系也将经历新一轮创新与升级 ............ 11

1.4. 对猪周期有何影响？猪价涨幅更高，持续时间更长！............... 11

1.4.1. 蓝耳疫情，带来超长猪周期 . 11

1.4.2. 本轮周期猪价涨幅有望更高，持续时间更长 .... 13

2. 非洲猪瘟疫情对产业竞争格局有何影响？加速集中度提升！ ............ 13

2.1. 蓝耳疫情加速国内养殖规模化进程 ................ 13

2.2. 非洲猪瘟提高行业进入门槛，加速养殖规模化进程 .. 14

2.3. 上市公司出栏逆势增长，行业集中度提升趋势正在验证 .......... 15

3. 如何看待生猪养殖股估值？高成长高盈利，估值仍有较大提升空间！ ........... 16

3.1. 养殖规模化进程带来产业高成长空间............ 16

3.1.1. 美国规模化进程 ...... 16

3.1.2. 对比国外，中国正处于养殖规模化加速期 ........ 17

3.2. 养殖规模化进程为龙头企业提供高盈利能力 ............... 19

3.3. 公司的高盈利和高成长决定其估值与钢铁等周期股不同 .......... 20

4. 行情演绎到哪一步？只是半程！ .............. 21

4.1. 股价与猪价的历史表现 .... 21

4.1.1. 2006 -2008：罗牛山................ 21

4.1.2. 2010-2011：雏鹰农牧、新五丰............ 22

4.1.3. 2015-2016：牧原股份、正邦科技 ....... 24

4.2. 猪价上涨周期才刚启动 .... 26

4.3. 生猪养殖板块估值仍有较大提升空间............ 27

4.3.1. 市净率角度 ............... 27

4.3.2. 市盈率角度 ............... 28

5. 投资建议 ........ 28