2020 年全年，我们看好港股保险板块投资机会，考虑到 2020 年内含价值 16.4%的滚动增速和股息提升推动重估，我们认为 H 股保险板块具备确定的投资机会，预计 25%上行空间，推荐：中国人寿-H、新华-H、平安-H、中国财险。 

投资建议：看好港股保险板块，A 股关注个股机会 .. 4

短期保险板块有做多窗口 ... 4

2020 年看好H 股保险板块，A 股关注个股机会 ... 4

3 年周期看好平安-H/A、友邦、中国财险 . 5

2019 年保险板块股价回顾 .. 5

盈利预测与估值 . 7

2020 年中国保险行业展望：寿险增长依然缓慢，财险承保盈利继续改善 .. 9

寿险：新业务增长依然困难，代理人人力继续收缩 .. 9

个险渠道新单增长压力持续，代理人人力继续收缩 ... 9

新业务价值率难以进一步提升，保障类占比提升空间有限 . 11

开门红新单保费或有增长，但是新业务价值增长有限 ... 12

长期重疾险两个风险或开始浮现，重疾定义调整利好行业 . 13

财险：承保盈利继续改善 . 14

不考虑三次费改，车险保费增速低单位数正增长 .. 14

车险承保盈利能力（COR）继续改善.. 15

农险承保盈利同比改善 ... 15

内含价值和利润增速放缓 . 16

2020 年内含价值增速继续放缓 .. 16

2020 年营运利润增速放缓 . 17

2020 年净利润增速放缓 .. 18

中国国有保险公司分红或继续提升 ... 18