全球制造业至今经历了四次产业大迁移，每一次都是低端产业向低劳动成本的海外转移，同时国内产业持续向高端升级，中国自 90 年代承接第四次转移以来已经有 30 多年的发展，目前正面临产业升级阶段，向高端新兴产业发展的趋势已经明确。

一、探寻机械行业的宏观和中逻辑 一、探寻机械行业的宏观和中逻辑 .. .. .. . 11

（一）市场 &政策规划主导制造业资本开支 .. .. .. . 11

1、机械下游制造 业 ROE 三因素触底回暖，投资能力或将升 .. .. . 12

2、资产周转率增速是能利用的一个影子，可预示本开支变化 .. .. 14

3、下游制造业资本开支可分为市场主导 &政策规划主导两大类 .. .. .. 16

（二）投资能力和意愿共同影响下游本开支。 .. .. .. 21

1、资产 负债表修复，下游制造业具备增加资本开支能力 .. .. .. 22

2、制造业资本开支意愿出现分化 .. .. .. .. 24

（三）制造业转移 &产业升级，中国将改变历史 .. .. .. 26

1、中国正面 临产业升级历史机遇，新兴高端加速发展 .. .. .. 26

2、传统产业在中国完成自动化升级是更优的选择 .. .. . 27

二、看好制造业四大方向的投资机遇 二、看好制造业四大方向的投资机遇 .. .. .. . 28

（一）市场主导：泛自动化，新兴制造是先锋 .. .. ... 29

1、显示面板 —— 国内显示面板迎投资高峰，设备率先受益 .. .. .. 29

2、半导体 —— 行业景气程度向上，设备需求复苏 .. .. . 33

3、工业机器人 —— 产业升级自动化大势所趋，行景气国替代加速 .. . 39

（二）市场主导：传统产业升级 &更新 .. .. .. .. 43

1、大炼化行业 —— 供给侧改革效果良好，下游行业回暖设备需求增加 .. . 43

2、工程机械 —— 下游为基建和地产投资，自成一个版块 .. .. .. 45

（三）市场主导：消费升级推动配套设备需求增长 .. .. .. 50

2、仪器表 —— 智能监测需求 增加，推动设备.. .. ... 52

3、缝纫设备 —— 缝制机械第一大国，市场规模 500 亿以上 .. .. .. 53

4、家具制造设备 —— 房地产后周期弱化，个性定制需求提高 .. .. . 55

（四）政策规划主导：轨道交通 &油气产业 .. .. .. . 57

1、轨交装备 —— 短期疲软长趋势向好，巨大存量市场零部件企业更受益 .. ... 57

2、油气行业 —— 油价持续回暖，服行业凤凰涅 槃 .. .. ... 60

三、建议关注公司 .. .. .. .. ... 64

（一）泛自动化行业 .. .. .. .. .. 64

1、精测电子：国内面板检龙头，未来 将向半导体进军 .. .. .. 64

2、晶盛机电：硅生长设备龙头，产品向下游不断延伸 .. .. ... 65

3、北方华创： IC 前道制造设备龙头，布局完善已实现批量应用 .. ... 66

4、新时达：传统电梯企业向机器人拓展运动控制经验丰富 .. .. .. 66

5、埃斯顿：机器人本体与核心零部件业务“双轮内生外延” .. .. 67

6、中大力德： RV 减速机放量增长，改变产业竞争格局 .. .. .. 67

7、机器人：产品线齐全，本体与系统集成业务占主导 .. .. ... 68

8、拓斯达：长期高速增，稳定客户群助力业绩上扬 .. .. ... 68

9、克来机电：专注汽车领域，在细分市场有优势 .. .. . 69

（二）传统产业升级 .. .. .. .. .. 70

1、杭氧股份：空分设备 +工业气体运营 龙头，下游回暖公司设备、气体业务双超预期 . 70

2、陕鼓动力：压缩机设备下游需求回暖，分布式能源市场广阔 .. .. . 70

3、日机密封：下游复苏，订单饱满积极扩张产能突破瓶颈 .. .. . 71

4、三一重工：程机械行业龙头，营收持续增长盈利弹性以及经情况改善 .. .. 71

5、徐工机械：起重龙头，经营情况持续改善挖资产有望注入定增助力未来长 .. 72

6、恒立液压：盈利能力提升，泵阀业务快速放量费用率显著下降 .. .. 72

7、艾迪精密：需求景气持续，液压件迅速放量盈利能力提升 .. .. . 73

8、建设机械：塔吊租赁业务突出，毛利率高于行整体水平 .. .. 74

9、浙江鼎力：国内龙头，积极推进高端产品和海外业务布局 .. .. . 74

（三）消费升级推动 .. .. .. .. .. 75

1、华测检：第三方民营龙头，享受行业千亿市场空间 .. .. 75

2、金卡智能：国内燃气表龙头，期待 NB 产品放量 .. .. .. 75

3、杰克股份：国内龙头， 2017 业绩高增长市占率第一，重视研发海外收入比过半 .. 76

4、弘亚数控：国内板式家具设备龙头，进口替代有望加速 .. .. .. 76

（四）轨交板块 .. .. .. .. ... 77

1、永贵电器：轨交连接龙头，拓展多产品 经营，业绩保持快速增长 .. . 77

2、众合科技： 17 年业绩华丽转身，信号系统毛利率提升污水处理务空间巨大 .. . 77

3、康尼机电：轨交门系统龙头，进军消费子领域新能源汽车业务恢复增长 .. .. 78

4、海达股份：橡胶部件细分龙头，进军汽车轻量化 +新能源业务，公司保持高速成长 . 78

（五）油服板块 .. .. .. .. ... 79

1、中海油服：价回暖，经济性拐点显现上龙头有望受益 .. . 79

2、杰瑞股份：油价中枢上移，民营服龙头将显著受益 .. .. .. 79

3、通源石油：受益 北美页岩开发回暖，优质射孔公司有望.. .. 80

4、中曼石油：海外市场持续突破 &产业链向上延伸，绩增长新动力 .. ... 81