276 个工作日限产的去产量措施是今年煤炭行业的最大热点，直接导致了煤价大幅反弹。我们认为价格回升使得煤企盈利逐步回归，为去产能提供稳定的社会及经济条件。但是如果煤价上涨过快将会影响到限产措施的可持续性，所以相关部门可能将通过政策微调，来矫正由产量过度下滑而引发的煤价过度上涨。煤价稳定在合理范围区间有利于去产能任务的完成及行业市场机制的重建。个股上，我们推荐神华A/H，兖州煤业A/H，首钢资源，建议关注西山煤电。

政策微调背后的真相探究以及路径猜想 ....................... 3

第一，为什么国家去产能任务中煤炭行业首当其冲？ .. 3

第二，今年276 天限产制度对产量的影响？ ............ 4

第三，怎么理解“276 天限产≠去产能”？ ............. 5

第四，煤炭去产能的任务能否完成，怎样完成以及何时完成？ ......................... 5

第五，此次去产能任务中央企扮演的角色是怎样？ ..... 7

第六，如何理解在产能过剩背景下，限产执行后煤价出现快速回升？ ................. 8

第七，煤价过快过多上涨时，会出现政策微调吗？ ..... 9

第八，政策调控产量可能实现的路径有哪些呢？ ........ 9

第九，国企改革及煤炭资管平台的成立对行业重组的影响？ .......................... 11

投资建议 .................. 11