Q2 建筑板块营收加速，盈利放缓，强弱分化显著。2019H1 建筑上市公司整体营收同比增长15.7%，其中Q1/Q2 分别增长13.3%/17.3%，Q2 收入增长加速、创出近年来单季新高。2019H1 归母净利润同比增长4.4%，其中Q1/Q2 分别增13.6%/-1.8%。Q2 盈利与收入走势出现较大差异主要系去年同期业绩基数较高、今年Q2 毛利率下降、园林等受困企业大幅下滑/亏损拖累、以及中国建筑等公司少数股东损益大幅增长所致。各细分行业呈现出强弱明显分化的格局，龙头公司/央企普遍实现较好增长，但多数行业

内中小公司/民企业绩放缓或下滑。整体来看，在基建疲弱、房地产逐渐承压趋势下，后续建筑板块盈利增长将受压，有待逆周期调控政策发力。

1. 行业综述：收入加速、盈利放缓，强弱分化显著 ....................5

1.1. 行业增长情况：Q2 营收加速，多因素致利润下滑 .........5

1.2. 行业盈利能力：毛利率同比下降，ROE 有所下降 ..........6

1.3. 行业负债及营运能力：资产负债率同比持续下降，应收账款周转率明显改善 .................... 10

1.4. 行业现金流情况：收付现比均提高，现金流入略有减少 ........................ 11

2. 细分子行业分析：化学工程与建筑央企增长领先，设计与装饰有所下滑 ........... 13

3. 重点子板块评述 ............. 15

3.1. 建筑央企：营收增长加速，毛利率下降与少数股东损益增多致业绩放缓 .. 15

3.2. 地方国企：多因素致营收业绩放缓，现金流趋于改善 .. 19

3.3. 设计咨询：高基数叠加需求下降，营收业绩有所下滑 .. 22

3.4. 装饰：整体减速/下滑，龙头逆势加速 ........................ 25

3.5. 钢结构：基数效应致板块增长放缓，竣工加快有望促订单转化 ............... 29

3.6. 国际工程：毛利率下滑与减值增加拖累业绩，Q2 新签订单加快 ............ 32

3.7. 化学工程：业绩保持较快增长，趋势有望延续 ............ 35

3.8. 园林PPP：板块延续下行趋势，修复尚需时日 ............ 38

4. 投资建议及重点标的评述  41

4.1. 投资建议 ............. 41

4.2. 重点标的评述 ....... 41

5. 风险提示 ...................... 42