环保行业存在较强融资需求，2018 年以来可转债筹资加速。以申万行业分类，GF 环保板块已发行可转债数量/板块公司数量比为各板块第二名。截至2019 年12 月49 家GF 环保样本股中已有20 家发布可转债预案，占到样本股企业数的2/5。目前10 家已经发行上市完成，处于存续期内，发行规模合计达71.67 亿元；1 家已取得批文；尚有9 家公司仍停留在预案发起阶段；上述所有阶段合计拟发行规模总额达168.97 亿元。

环保转债发行加速，优化上市公司融资手段. 5

2018 年以来中证转债指数涨幅达20%，转债市场关注度持续提升 ............. 5

环保行业已上市转债规模超70 亿，叠加拟上市发行规模合计约169 亿元 .. 6

环保可转债整体处于转股溢价率较低位置，有较强股性 .. 7

环保可转债剖析：转股价和三类条款为博弈核心 ....... 8

修正、赎回、回售三类条款在投资者决策中起到至关重要的作用 . 9

环保转债总体利率水平趋同，部分转债经历转股价格调整 .......... 10

环保转债案例解析：股价低迷触发下修、回售导致提前摘牌情形 ............. 12

环保转债交易维度分析 ... 13

沪深交易所转债申报价格范围存在差异，沪市存在临停机制 ....... 13

转债与正股走势趋同，因债性具备抗跌属性，转债波动性低于正股 .......... 13

可转债相关个股精选：国祯环保、上海环境 .... 15

风险提示 ........... 18