三季度A 股市场整体低迷，通信行业整体下跌3.87%；剔除中兴、联通、工业富联后，通信行业2018H1 整体营收2480.8 亿元，同比+16.6%；净利润92.5 亿元，同比-12.0%；净利率3.7%，较去年同期下滑1.2 个百分点。通信行业市场表现和业绩双重承压。当前5G 技术研发第三阶段SA 测试过半，运营商试验网建设正在进行，通信行业或正度过最艰难的时段。随着2018 年下半年试验网建设和5G 商用网络建设大幕的拉开，通信企业业绩有望触底回升，逐步具备估值优势。

1、 通信行业三季度回顾  4

1.1 三季度市场整体低迷，通信板块小幅下跌.... 4

1.2 通信行业中报盈利整体承压，行业集中度提升 4

1.3 4G 渗透率接近高位，移动发力固网宽带 ..... 5

2、 5G 未来已来——围绕变化寻增量 .......... 6

2.1 频谱是5G 变化核心和增量来源............. 6

2.2 频谱变化带来组网策略和天线技术的变化.... 7

2.3 5G 频谱核心变化带来千亿级市场增量 ....... 9

2.4 中兴事件尘埃落定，主设备依旧是盈利核心. 10

2.5 光器件同步受益5G 建设和数据中心建设.... 11

3、 物联网产业链成熟推动行业应用发展 ...... 13

3.1 运营商组网完成/模组产业链成熟为应用落地奠定基础............ 13

3.2 大规模应用场景出现，连接数快速增长，模组机会确定........... 14

3.3 典型场景落地，重点应用领域发展可期..... 15

4、 投资建议........ 17

5、 风险提示........ 17