2019 年5G 加速，推动行业复苏萌芽展现，2020 年我们认为行业将迎来5G 的仲夏，景气度将逐渐从上游向中游传导，同时对于5G 应用的呼唤越发强烈，爆款应用处于萌芽之中。此外，云计算与网络融合走向深入，带来新需求，创造新模式，云化初春开启。细分板块策略方面，看好光模块、IDC 及网络设备、物联网等。除此以外，军工信息化、自主可控以及工业互联网等主题方向或有阶段性表现。重点推荐：星网锐捷、数据港、光环新网、亿联网络、中际旭创、移远通信。建议关注：中兴通讯、中国联通、移为通信、海能达、光迅科技、烽火通信、华工科技、新易盛等。

2019 年回顾：5G 加速，行业复苏 ................................................................................... 3

行业基本面回顾：无线投资驱动运营商资本开支回暖 ............................................... 4

总量：资本开支同比增长，行业拐点确立 ......................................................... 4

前三季度业绩表现：行业基本面或筑底，上游行业景气率先复苏 ..................... 4

市场行情回顾：板块估值修复与成长趋势驱动下的走势分化 .................................... 6

第一阶段：流动性改善估值修复，拐点+业绩高增长+主题 ............................... 7

第二阶段：华为事件短期冲击，绩优个股率先反弹，分化呈现 ......................... 7

第三阶段： mini Q1 后，板块当前估值回落至年初相近水平............................ 8

细分板块表现：物联网、云计算、光模块涨幅居前，成长预期逐渐price in ..... 8

个股表现：胜出个股表现为高景气超预期or 行业拐点or 公司拐点 .................. 9

机构持仓：外资持股比例呈现上升趋势 ........................................................... 10

2020 年展望：5G 的仲夏与云化的初春 .......................................................................... 11

5G 的仲夏：资本开支提升，无线投资主导，明年下半年5G 或规模商用 .............. 11

5G 无线网络：2020 年5G 新建基站数目有望大幅提升 .................................. 12

5G 有线网络：2020 年5G 传输设备需求将显著提升 ..................................... 13

5G 子板块：景气度有望从行业上游向下游逐渐传导 ....................................... 13

5G 应用：掘金千亿蓝海市场 ........................................................................... 14

云化的初春：云计算产业链景气复苏叠加云网融合深化 ......................................... 16

云计算产业链：上游企业盈利改善，行业复苏现端倪 ..................................... 16

云网融合走向深化 ........................................................................................... 16

细分板块策略：3 个景气方向与3 个可期待的主题 ......................................................... 20

光模块：5G 吹响行业复苏号角，云计算锦上添花 .................................................. 20

电信光模块市场：受益于5G 商用网络建设，景气显著提升 ........................... 21

数通光模块市场：100G 复苏，400G 需求持续展现 ....................................... 23

IDC 及网络设备：IDC 长期价值凸显，下游Capex 提升驱动网络设备景气改善 ............. 25

IDC 市场：长期成长趋势确立，龙头公司优势进一步提升 .............................. 25

网络设备：运营商及云厂商投资复苏，有望带动网络设备景气改善 ............... 27

物联网：万物互联，网端先行 ................................................................................. 28

运营商：为有源头活水来 ........................................................................................ 33

主题一：军工信息化关注资产证券化投资机会 ........................................................ 35

主题二：国产替代，自主可控 ................................................................................. 37

主题三：政策助力工业互联网迎发展机遇 ............................................................... 42

投资建议：维持行业“增持”评级.................................................................................. 45

风险提示： .............................................................................................................. 45