需求回升促收入增长。2017 年上半年经济回暖推动发电量平稳增长。1-6月，全国累计发电量 29598 亿千瓦时，同比增长 6.3%，增速较去年同期提高 5.3 个百分点。其中，火电 22215 亿千瓦时，同比增加 7.1%，增速同比提升 10.2 个百分点；由于来水偏枯，水电发电量同比下降 4.2%。发电量增长助力收入提升。 2017 年 1-6 月，火电行业营业收入 2989.1亿元，同比增长 18.1%；水电 582.7 亿元，同比增长 3.9%。

一、利润指标分析..........1

二、核心要素分析..........5

（一）需求回升促收入增长..........5

（二）煤价高位震荡，火电毛利率持续低迷.......6

（三）综合资金成本呈下降趋势.........7

（四）火电二季度盈利水平较一季度有所下滑...........7

（五）东北、华东地区火电经营压力较大...........8

三、投资建议...10

附录......12