截止2021 年10 月底，建材指数年初至今涨幅为-1.70%，落后上证 综指3.84 个百分点；涨幅位于29 个板块第17 位，在各行业中排 名中部偏后。2021 年年初至9 月上旬，建材行业整体表现较好； 期间玻璃和玻纤板块业绩快速增长，股价表现也较为出色。9 月中 旬以来，地产投资与新开工增速持续低于预期，使得建材板块整体 下挫。2021 年前三季度，71 家A 股建材公司营业收入合计5917.83 亿元，同比上升18.91%；归母净利润716.92 亿元，同比上升14.07%； 归母净利润同比增速逐渐恢复到接近2019 年同期水平。

一、2021 年至今行情回顾：板块跑输3.84%，业绩增速恢复........................................................................... 1

1.1 行情回顾：2021 年三季度以来跑输大盘，玻纤涨幅最为突出............................................................ 1

1.2 业绩回顾：三季度业绩增速回升，现金流仍然承压............................................................................. 3

二、2022 年投资主线一：三大利好因素支撑消费建材板块强势复苏............................................................... 7

2.1 政策面：地产投资增速持续走弱，政策面或筑底回升......................................................................... 7

2.2 成本端：终端涨价可缓解成本压力，龙头业绩增速更稳................................................................... 10

2.3 估值：消费建材估值已回归合理区间，龙头具备投资机会............................................................... 12

2.4 投资建议：重点推荐东方雨虹、三棵树............................................................................................... 13

三、2022 年投资主线二：专精特新背景下，关注新材料领域投资机会......................................................... 15

3.1 珠光颜料：国家战略性新兴产业，新材料高成长赛道....................................................................... 16

投资建议：关注环球新材国际............................................................................................................. 18

3.2 碳纤维：风电装机带来发展机遇，大丝束国产替代正当时............................................................... 19

投资建议：关注中复神鹰、吉林碳谷................................................................................................. 23

四、2022 年投资主线三：光伏玻璃、风电纱等主题机会................................................................................. 24

4.1 玻璃：平板玻璃价格回落，把握光伏、药用玻璃高景气机会........................................................... 24

平板玻璃：短期判断2022 年价格同比回落，长期中行业格局持续优化........................................ 24

光伏玻璃：行业保持高景气度，未来5 年需求持续上升.................................................................. 26

药用玻璃：行业规模稳步增长，中硼硅玻璃替代空间增大.............................................................. 29

投资建议：关注旗滨集团..................................................................................................................... 30

4.2 玻纤：细分产品受益于风电发展，2022 年价格预计维持高景气...................................................... 31

需求侧：碳中和推进风电行业发展，预计2022-2025 年风电纱需求年复合增速13.7%............... 31

供给侧：2022 年供需紧平衡，粗纱整体有望延续高价..................................................................... 33

投资建议：关注风电纱受益标的：中国巨石、中材科技.................................................................. 34

4.3 水泥：需求持续但成本支撑弱化，判断2022 年水泥价格稳中有落................................................. 35

需求侧：基建发力对冲地产增速下行，预计2022 年水泥需求量同比持平.................................... 35

供给侧：错峰生产常态化进行，“双控”政策下水泥供给持续收紧.................................................. 37

价格与盈利：判断2022 年水泥价格稳中有落，能源价格回落释放更大盈利空间........................ 39

五、2022 年投资主线四：装配式建筑长期逻辑不改，短期订单增长提供业绩基础..................................... 41

长期逻辑不改：装配式建筑降低能耗人耗，政策推动渗透率提升.................................................. 41

短期订单兑现：2021 年订单持续增长，提供2022 年业绩提升基础............................................... 43

投资建议：关注鸿路钢构、远大住工................................................................................................. 44

六、风险提示......................................................................................................................................................... 45