我们认为，2018 年军工板块内外部影响因素均出现拐点，投资机会 将好于 2017 年。外部因素：国防预算增速受美国军费大幅增加影响 有望触底反弹至 7.3%-7.5%左右。内部因素：1、以海空军为代表的 新型武器装备列装进入新周期，产业链业绩将迎拐点；2、军工科研 院所改制首批试点已经启动，资产证券化及后续批次改制有望逐渐 实质落地；军工央企资本运作数量较 17 年或将有所增加；定价机制 改革或将继续深化论证，军工企业已渐入降本增效阶段；混改、军 民融合等改革亦将有序深入推进。

一、回顾 2017 年: 多重因素影响，板块跌幅较大1

二、展望 2018 年：内外部因素拐点向上，看好 18 年军工投资机会7

三、板块基本面呈现结构化特征 14

四、两大结构性机会：首选国家队龙头，次选民参军国产替代27

五、投资机会分析及重点上市公司41

六、风险因素52