饲料行业的结构性成长性取代总量成长性成为近年的主要看点，优势企业集中度提升、高端料结构占比提升是其中主要落地驱动因素，叠加景气周期确定性复苏以及相对较低的估值与机构持仓水平，饲料板块是农业板块当中，2017 年坚定首推的板块之一（另一个是动保）。建议增持包括海大集团、唐人神、禾丰牧业、大北农、金新农、通威股份、新希望。 

1. 行业现状-大市场，但增速降. 3

1.1. 行业容量巨大，增速放缓.. 3

1.2. 行业分化加剧，集中度仍较低... 3

1.3. 现阶段盈利能力较低，提升空间来自结构调整及产业链升级、

延伸4

2. 长期趋势-总量稳定，周期循复，结构升级. 5

2.1. 需求缓慢提升，并随周期波动... 5

2.2. 规模化养殖推动，优势企业集中度必将进一度提升... 8

2.3. 需求端结构调整，前端料、东北成增量主力... 9

2.4. 加速拓展养殖产业链，打造养殖综合服务平台... 10

3. 近期重点关注-周期拐点，产能北移.. 12

3.1. 猪周期遇拐点，猪料将迎最好时期.. 12

3.2. 政策和市场共助行业快速整合. 13

3.3. 行业龙头结构优势明显，盈利增长弹性大.. 13

4. 投资建议-饲料板块：17 年农业板块相对收益首选. 14

4.1. 海大集团. 14

4.2. 唐人神.. 15

4.3. 禾丰牧业. 16

4.4. 大北农.. 17

4.5. 金新农.. 18

4.6. 通威股份. 20

4.7. 新希望.. 20

5. 核心风险.. 21

5.1. 生猪存栏回升不及预期. 21

5.2. 玉米、豆粕价格快速上升... 21