2019 年国内新能源汽车补贴退坡明显，整体退坡幅度超50%。过渡期内行业抢装需求透支，过渡期后新能源车产销同比下滑，临近年底的翘尾行情今年恐难再现。动力电池装机向头部企业集中，宁德时代一超地位凸显，前十月国内装机市占率已超50%。后补贴时代，行业远期规划正在酝酿，双积分长效机制将托底新能源汽车发展，长期增长无虞。我们预计2019-2020 年我国新能源汽车产量分别为130.65 万辆和169.65万辆，同比分别增长3.77%和29.86%；动力电池装机分别为61.99GWh和83.35GWh，同比分别增长9.33%和34.46%。

一、新能源行业行情回顾 ....................................................................... 6

二、新能源汽车—国内短期承压，海外放量在即 ............................... 7

2.1 国内需求增速暂缓，长期增长无虞 .......................................... 7

2.1.1 国内补贴退坡幅度大，坚定“扶优扶强” ............................... 7

2.1.2 新能车产销增速下滑，过渡期抢装需求透支 ...................... 9

2.1.3 动力电池装机增速下滑，行业集中度、单车带电量提升 11

2.1.4 双积分托底成长，长期规划即将出台 ................................ 13

2.2 海外电动化进程加速，跻身海外供应链的企业将受益 ....... 14

三、新能源发电—风光明媚 ................................................................. 17

3.1 光伏：国内需求延后释放，海外市场多点开花 ................... 17

3.1.1 国内政策出炉较晚，需求延后释放，331、630 可期 ....... 17

3.1.2 2020 政策或提早落地，平价渐行渐近，长期成长空间打

开 ...................................................................................................... 21

3.1.3 海外需求多点开花，GW 级国家持续增加 ........................ 22

3.2 风电—抢装大周期确立，盈利拐点已至 ............................... 25

3.2.1 弃风率持续改善、三北陆续解禁，风电装机复苏 ............ 25

3.2.2 补贴退坡节点明确，抢装行情确立 .................................... 26

3.2.3 零部件企业业绩率先发力，风机盈利拐点已至 ................. 28

四、重点推荐公司 ................................................................................. 30

4.1 宁德时代 ................................................................................... 30

4.2 亿纬锂能 ................................................................................... 31

4.3 恩捷股份 ................................................................................... 32

4.4 隆基股份 ................................................................................... 33

4.5 通威股份 ................................................................................... 34

4.6 金风科技 ................................................................................... 35

4.7 天顺风能 ................................................................................... 36

五、总结 ................................................................................................. 37

六、风险提示 ......................................................................................... 38