高股息、稳增长，公路板块具备强防御属性：国内高速公路行业基本进入成熟阶段，高速公路每年里程增速在10%以下，旅客及货物周转量增速基本保持稳定；公路板块盈利能力优异，2017年板块平均ROE为10%，并且具有强现金生成能力；致使高速公路板块具有稳增长、高分红的特性，且板块政策正趋于规范化。根据历史数据总结，高速公路板块在以下3种环境中具备很强配臵意义：（1）公路板块在熊市，尤其大跌过后具备强防御属性；（2）当板块股息率超过4%，或优质标的股息率超过6%；（3）市场利率开始出现下跌。

1. 高股息、稳增长、攻守兼备高速公路板块........ 4

1.1. 投资特点...... 4

1.1.1. 攻守兼备，在牛熊的防御及进攻性..... 4

1.1.2 行业进入成熟期，业绩稳定，盈利能力强劲...... 4

1.1.3 高股息，绝对收益显著...... 5

1.2. 公路政策趋于规范化..... 7

1.2.1. 降本增效将是公路运输企业长期发展方向...... 7

1.2.2. 收费年限政策向积极方向发展....... 7

1.2.3. 公路治超长期利好公路企业....... 8

2. 国外高速公路借鉴..... 8

2.1. 澳洲公路公司 Transurban 超额收益显著....... 8

2.2. 内生外延协同发展....... 10

2.2.1. 澳洲收费高速公路需求持续上升.... 10

2.2.2. 收费标准具有抗通胀性，货车乘数上调.....11

2.2.3. 固有路段盈利能力不断提升........ 12

2.2.4. 兼并收购提升收费主业经营规模..... 13

2.2.5. 不断上升的分红水平....... 14

3. 优选主业稳定，需求持续上涨的公路标的........ 14

3.1. 车流量稳定上升， EBITDA margin 持续上涨..... 14

3.2. 优选 GDP、人口上涨，高铁竞争薄弱的区域公司...... 15

3.3. 多元化、巩固收费主业保障公司可持续发展....... 16

3.3.1. 改扩建、收股权....... 16

3.3.2. 多元化经营....... 16

3.4. 分红水平........ 17

4. 投资建议...... 17

4.1. 标的筛选........ 17

4.2. 建议关注标的. 18

4.3. 投资建议........ 18

5. 风险提示...... 18