食品饮料行业 2017 年实现营业收入 5064.97 亿元，同比增长 15.02%；实现归母净利润 767.47 亿元，同比增长 30.23%。2017 年食品综合、白酒、食品饮料、啤酒等子版块营收与净利润增长明显；行业整体业绩面仍然稳健向好。一季度行业整体上涨 7.42%，涨幅排名第三，给予行业“买入”评级。

1 行业总览 .. 5

1.1 市场表现：板块领涨市场，估值仍然较低 ... 5

1.2 板块业绩：业绩稳健增长，景气度持续上行 .. 7

2 重点子版块概览 ... 9

2.1 白酒：基本面仍然向好，行业景气度高 . 9

2.2 调味品：产品提价+产品结构升级，盈利能力提升 . 10

2.3 肉制品：猪价下行，业绩持续改善 . 11

2.4 乳制品：基本面向好，盈利水平改善 ... 12

2.5 啤酒：行业复苏形式基本确认，业绩拐点已现 .. 14

3 坚守价值，首选白酒 ... 15

3.1 一线白酒增速放缓，区域龙头崛起 . 15

3.2 未来行业发展势头不减，市场仍有扩容空间 ... 18

3.2.1 消费升级叠加渠道下沉，市场仍有扩容空间 ... 18

3.2.2 产品结构升级，提价势头不减 ... 19

3.2.3 白酒品牌加速集中，行业集中度仍有提升空间 .. 21

3.3 投资建议与标的 . 21

4 啤酒拐点已现，行业进入盈利加期 . 23

4.1 价格提升+产品结构升级，行业盈利能力增强 ... 23

4.2 进口啤酒逐年增长，高端啤酒仍有上涨空间 ... 24

4.3 收缩产能，提高产能利用率 ... 25

4.4 投资建议与标的 .. 26