随着智能手机渗透率的提升、移动网络提速降费的驱动，4G时代催生了包括移动游戏、短视频、移动支付等多个娱乐及生活类热门应用。以史为鉴，国内5G建设进程不断提速，有望进一步加快引领下游应用的变革。展望2020年，建议投资者积极关注景气度较高的游戏子板块，看好5G落地应用主线之一的云游戏；同时，可关注出版、营销、电影等子板块，择优细分龙头布局。

1. 互联网游戏：行业精品趋势增强，云游戏有望打开天花板.................................... 4

1.1.1 政策边际改善，行业景气度回升 ...................................................... 4

1.1.2 精品化趋势增强，头部厂商强者恒强 .................................................. 5

1.2.1 5G 商用落地，突破云游戏发展瓶颈 .................................................... 6

1.2.2 从三个维度看成本下降，玩家规模有望进一步提升 ...................................... 8

1.2.3 云游戏发展国际市场先行，Stadia 近期上线但道阻且长 ................................. 11

1.2.4 国内厂商积极跟进、官方表态重视云游戏，行业发展有望提速 ............................ 14

2. 出版发行：图书市场持续向好，关注少儿图书出版及高分红个股 ............................. 17

2.1 图书市场持续向好，少儿图书占主要份额 ............................................... 17

2.2 少儿图书：码洋增速领跑市场，经典IP 持续霸榜 ........................................ 18

2.3 行业现金充裕、资产负债率低、高分红，兼备防御性 ..................................... 19

3. 营销：刊例花费降幅逐季收窄，明年广告需求有望改善 .................................... 21

3.1 行业景气承压，但降幅逐季收窄 ....................................................... 21

3.2 细分渠道分化，生活圈媒体优势仍存 ................................................... 21

4. 电影：内容为王趋势不改，把握优质影片储备方 .......................................... 23

4.1 前三季度市场承压，国庆档期迎来改善 ................................................. 23

4.2 内容为王趋势不改，后续作品值得期待 ................................................. 24

5. 投资策略 ........................................................................... 26

6. 风险提示 ........................................................................... 27