2019 年 1-4 月份 CPI 平均上涨 2%，其中食品价格累计上涨 3.2%，非食品价格累计上涨1.7%。4 月鲜菜（+17.4%）鲜果（11.9%）猪肉（14.4%）等食品的价格水平居高不下，对超市板块的 Q2 业绩和同店增速具有一定提振效应。

1.宏观环境：温和通胀利好必选板块，可选消费企稳复苏确定性强.. 5

1.1 CPI 温和上涨，食品价格为重要考量因素... 5

1.2 必选增速稳健，可选企稳复苏... 6

1.3 实体百家增速转负，大众消费增速放缓.. 7

2. 行业整体情况：收入增长利润持平，增速明显回落.. 8

2.1 百货：19Q1 收入利润增速企稳，费用上涨压缩利润空间. 10

2.2 超市：超市业绩增速稳健，温和通胀利好同店增长.. 11

2.3 连锁：业绩分化马太效应显著，苏宁美凯龙贡献较多. 13

3.基金持仓：行业维持超配，重仓股数量增长.. 16

3.1 一级行业：持仓配比居前但小幅降低，维持超配... 16

3.2 重仓个股：永辉超市重仓持股最多，王府井重仓提升最大. 16

4.投资建议及重点推荐... 18

5.风险提示.. 19