行业两极分化：48 条院线（城市院线）存量竞争，每个省市最多可组建三条院线，全国顶格院线数量为93 条，行业存在政策天花板。国内院线现阶段资产联结型和加盟型共存，仅有万达是纯资产联结型，大多数都是混合型院线，横店影视、大地、金逸影视的资产联结型影院数量较多，自有影院数量多的院线对旗下影院统一管理、排片，可控性较强，渠道价值凸显。

现状：院线两极分化明显单集中度不高，资产联结与加盟并行.. 3

48 家院线存量竞争，两级分化严重  3

国内院线资产联结与加盟并行 ....... 5

营收分析：收入规模看放映收入，广告及卖品毛利润高  7

放映收入：与自有影院票房息息相关，一二线城市院线经营效率高 . 8

院线发行收入：影院的加盟费率持续下滑 . 10

非票收入：广告收入快速增长，卖品收入“待观察” ....... 11

院线成本分析：放映成本占比超九成，新建影院增加相对固定成本 .... 16

行业投资建议 .......... 18