预计19 年产量增长7500 万吨，增速前高后低。据梳理，2018年投产的产能约9940 万吨，大多集中在三季度末与四季度投产，2019年可投产新建产能约为2810 万吨，产量增量主要来自于2018 年投产产能的产量释放，预计产量增长7500 万吨增速2.1%。节奏上半年基数较低，增速较快，下半年增速减慢。进口量预计保持平稳。

1. 市场表现回顾... 5

2. 供给回顾以及预测............... 7

2.1. 国内产量释放较慢，进口冲击动力煤市场 ......... 7

2.1.1. 前三季度产量平稳，四季度矿井投放较多  7

2.1.2. 进口动力煤煤增加冲击国内煤炭市场 ....... 8

2.2. 上市公司利润恢复，但行业债务负担仍然沉重.. 9

2.2.1. 行业盈利改善，吨煤净利仅75 元。 ........ 9

2.2.2. 行业债务负担仍然沉重 ....... 12

2.3. 供给预测：新建产能贡献增量，进口难以增加 14

3. 需求回顾与预测 ................ 17

3.1. 宏观回顾以及预测 .... 17

3.2. 电力：三产与民用电拉动需求 ..... 18

3.3. 钢铁建材预计保持平稳 ................ 22

3.4. 煤化工迎来高增速 .... 23

4. 价格预测：供需平衡，价格前低后高.... 27

4.1. 政策端持续对煤价调控，平衡行业利润 .......... 27

4.2. 价格中枢小幅下移，走势前低后高 ................. 30

4.2.1. 供需平衡表 ..... 30

4.2.1.1. 动力煤供需平衡表 ........... 30

4.2.1.2. 炼焦精煤供需平衡表 ....... 31

4.2.1.3. 煤炭供需平衡表 .............. 32

4.2.1.4. 焦炭供需平衡表 .............. 32

4.2.2. 价格判断 ......... 33

5. 运力与区域市场重塑 ......... 35

5.1. 需求向中西部转移 .... 35

5.2. 运力瓶颈突破 ........... 36

6. 投资建议：板块估值处于历史底部，有望随业绩回升 ................. 39

6.1. 板块估值处于历史底部 ................ 39

6.2. 动力煤公用事业化，估值提升是主逻辑 .......... 40

6.3. 炼焦煤资源稀缺，估值提升空间大 ................. 41

6.4. 焦炭去产能景气改善  42

7. 风险提示........ 43