随着经济腾飞与人民生活水平的快速改善，消费者在餐饮品质、用餐效率、用餐成本以及增值服务等方面提出更高要求，倒逼餐饮企业主追求更高的原材料与餐调稳定性、更快的出餐速度以及更合理的成本控制，由此，餐饮产业链企业迎来重要发展机遇。我们建议关注兼具成长性与稳定性的安琪、海天、安井等平台型龙头，具有独特竞争优势的“小而美”公司千味央厨与日辰股份，以及产业链延伸、破圈再进化的龙大美食亦值得期待。同时，具备品牌势能、研发优势以及定位清晰的餐企同样值得关注，主要系预制菜新业务在自身优势赋能下具有较高的成功率，而爆品的放量增长将打开公司成长天花板，同时餐食业务稳定性较好，连锁化发展趋势下，提供了业绩安全垫。

1 品牌红利加速餐饮供需双向变化，由点到链逐步成型 ........................................................... 5
1.1 连锁餐饮是品质的背书，激发消费者对品牌的追求 ............................................................................ 5
1.2 生产技术及运输能力持续提升，降本增效加快连锁进程 .................................................................... 7
1.3 餐饮五环，产业链条分工明确 ............................................................................................................... 8
1.4 “万物”皆可连锁，餐饮产业链发展空间广阔 ...................................................................................... 13
2 历史性机遇，餐饮老板怀揣“中式麦当劳”的光荣与梦想 ..................................................... 13
2.1 拿来与创新，借鉴美国餐饮连锁化的发展经验 .................................................................................. 14
2.1.1 美国餐饮业经历百年发展，连锁化程度高，已进入成熟阶段 .................................................. 14
2.1.2 受益于下游连锁化、集中化，美国餐饮产业链由分散走向集中 .............................................. 17
2.2 中美对标，我国目前处在餐饮连锁化的初级阶段 .............................................................................. 19
2.3 数字化转型提升餐饮门店复制的速率与胜率 ...................................................................................... 22
3 从各司其职到相互渗透，从精耕主业到上下一体 ................................................................. 25
3.1 各环抓手互不相同，行业集中度有望持续提升 .................................................................................. 27
3.2 五环边界逐渐模糊，产业链一体化或是未来发展趋势 ...................................................................... 29
3.2.1 自上而下，餐饮产业链条逐渐缩短.............................................................................................. 30
3.2.2 自下而上，餐饮企业向上游逐渐延伸.......................................................................................... 30
4 短期看精耕能力和赛道空间，长期看公司规划和竞争力提升 ............................................. 32
4.1 行业未来发展的几个观点 ..................................................................................................................... 32
4.2 投资建议 ................................................................................................................................................. 34
4.2.1 海天味业：大单品为基石，持续推进品类多元化、发展平台化 .............................................. 35
4.2.2 安琪酵母：平台化发展构造强壁垒，全球化、消费品属性打开成长天花板 .......................... 36
4.2.3 安井食品：速冻行业龙头，布局预制菜加速成长 ...................................................................... 37
4.2.4 千味央厨：专注B 端供应链服务，疫情催化下量增逻辑显现 .................................................. 37
4.2.5 天味食品：复调赛道龙头，业绩有望释放 .................................................................................. 38
4.2.6 日辰股份：重研发、差异化，好赛道中的“小而美”公司 .......................................................... 38
4.2.7 龙大美食：产业链延伸、破圈再进化或将打开天花板 .............................................................. 38
4.2.8 金龙鱼：米面粮油基本盘稳固，调味品、央厨有望贡献新增长曲线 ...................................... 39
5 风险提示： ................................................................................................................................. 39